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科沃斯(603486):业绩短期承压 增长动能切换

www.gphztz.com | 作者:吴老师股票合作 | 发布时间: 2022-09-09 | 219 次浏览 | 分享到:

    产品结构优化,国内渠道推进多元化建设。1H22 科沃斯品牌收入同比+34%至34.97 亿元,均价同比+42%至2,460 元,销量略有下滑,主要因产品结构优化,自清洁类产品占比提升44ppt 至64%;添可品牌收入同比+45%至29.53 亿元,出货均价同比提升9%,洗地机3.0 产品快速放量。

      在巩固线上渠道的同时,公司积极推进国内线下渠道建设,1H22 科沃斯与添可品牌国内线下渠道收入分别同比+93%/+123%,收入占比分别达22%/31%。欧美等海外市场受通胀因素影响、消费表现疲软,1H22 科沃斯与添可海外业务收入增速有所放缓,分别同比+17%/16%。

      营销投入力度加大,费用端短期承压。1H22 公司毛利率同比+0.7ppt 至51%;销售/管理/研发费用率分别同比+4.5/+0.4/+1.4ppt,其中市场营销推广及广告费同比+75%,主要因公司加大营销投入力度,但受宏观影响、投入产出效率下降。此外,股份支付费用增加亦对利润率产生一定影响。

      发展趋势

      增长动能或呈现结构性变化,龙头份额有望逆势提升。根据中怡康数据,1H22 国内扫地机器人市场容量同比+16.2%,主要由于自清洁功能产品占比提升进而推升销售均价。往前看,我们认为行业增长驱动因素或将逐步由价增转为量增。考虑到行业自清洁产品渗透率或已达到阶段性高点,在行业景气度下行的背景下,公司T10 OMNI 率先降价800 元至3,999 元,其他厂商亦纷纷跟进降价减配。我们认为此举或为应对需求的结构性变化,产品减配降价有望刺激销量增长。长期看,我们认为公司作为行业龙头有望实现份额的逆势提升,而降价对利润率的负面影响或有望通过产品放量后的规模效应而部分抵消。

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