老吴掌股：石油天然气行业月报 —— 淡季供需宽松下的油价承压与布局策略

原油需求：交通与工业双降：10 月国内成品油表观消费量同比下降 3.2%，其中汽油消费因私家车出行减少下降 2.8%，柴油消费受基建开工放缓影响下降 4.1%。全球需求方面，IEA 将 2025 年全球原油需求增速预期下调 0.3 个百分点至 120 万桶 / 日，欧美制造业 PMI 持续低于荣枯线压制化工用油需求。

天然气需求：备货意愿低迷：9 月中国 LNG 进口量同比减少 14.7%，环比减少 8.59%，1-9 月累计进口量同比降幅达 16.73%。需求疲软是主因：一方面 “金九” 过后工业用气需求回落，9 月社会消费品零售总额同比仅增长 3%，制约企业生产用气；另一方面市场对冬季行情预期悲观，贸易商备货积极性不足，10 月 LNG 进口量预计延续双降态势。

替代能源冲击：前三季度国内风电、光伏装机量同比增长 28%，替代电量占比提升至 15%，对天然气发电需求形成挤压。同时，欧盟天然气库存率达 92%，远超五年均值，进一步削弱全球能源需求韧性。

原油库存：内外同步攀升：美国 EIA 原油库存连续 4 周增加，截至 11 月 21 日库存总量达 4.68 亿桶，较去年同期增加 5.8%；国内原油商业库存环比增长 1.2%，库存消费比升至 28 天，处于近三年同期高位。

天然气库存：储备充足压制价格：国内地下储气库注气已超 340 亿立方米，完成年度注气目标的 95%，采暖季前储备充足。LNG 储罐库存率达 65%，较去年同期提升 8 个百分点，现货价格持续倒挂抑制补库需求。

国际油价：布伦特原油单月跌幅 6.2%，较年内高点回落 18.3%；WTI 原油跌至 73.5 美元 / 桶，击穿 80 美元关键支撑位，技术面呈现 “双顶破位” 形态。

国内气价：LNG 现货价格环比下跌 8.5%，其中华北地区跌幅达 10.2%；管道天然气门站价格保持稳定，但非居民用气价格浮动区间收窄，市场成交清淡。

板块联动：石油石化板块指数单月下跌 4.8%，跑输沪深 300 指数 2.3 个百分点，其中勘探开采子板块跌幅达 6.1%，反映市场对盈利预期的下调。