【煤炭】需求企稳长协价稳定，欧洲俄煤限令将生效
动力煤现货价持续调整，长协价稳定。1）国内动力煤价格短期存在季节性下调压力，气温明显偏高叠加复工复产，需求快速提升，沿海煤炭日耗超过2021年同期，但由于全国煤炭铁路发运量增速低于全国煤炭产量增速，煤矿、内陆电厂积累了相对较高的库存，截至7月20日，国有重点矿煤炭库存1200万吨，较1月初低点的942万吨增加27%，且已经超过2021年同期水平。且前期由于煤价上涨，港口贸易商库存也在逐渐增加，导致当前旺季高峰时中上游存在一定去库压力，对价格形成压制。2）预计三季度利润整体稳定，但部分市场化销售公司三季度业绩存在下滑压力，煤炭披露预告公司上半年整体净利润中枢同比增长113%，二季度预告净利润中枢同比增长123%、环比增长48%，行业景气结合资产优化，企业盈利释放动力大幅提升，8月港口动力煤长协价格报719元/吨较7月持平，考虑到成本优化，预计三季度长协销售公司盈利环比稳中有增，但由于价格管制趋严，部分此前市场化销售的公司受长协保供影响，三季度业绩或将环比下降。
前期煤炭板块调整的影响因素基本结束，预计短期震荡。1）6月美联储超预期加息75BP，且7月继续加息75BP，导致市场担忧宏观经济衰退，但随着7月美联储加息完成，宏观最鹰派时刻已过，未来衰退风险下降；2）7月政策再提煤炭保供，要求按照长协限价执行80%资源量长协保供，该政策影响公司范围较小，且目前对应企业已经基本完成履约，后续政策再度加码概率极小；3）政治局会议明确提出保交楼，政策托底推动钢价反弹，黑色期货底部反弹后企稳，需求无继续向下压力。
欧洲俄煤限令将生效，海外煤价或将再度上涨。欧盟将于8月第二周起禁止进口俄罗斯煤炭，测算最高影响全球煤炭2.5%替代性需求，减排大背景下全球多年缺乏煤炭资本开支，或将推动价格再度上行。
投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳健龙头：中国神华(28.49 +2.15%,诊股)、陕西煤业(20.38 +2.41%,诊股)；2）兼具成长：华阳股份(21.02 +2.84%,诊股)、靖远煤电(3.90 +5.41%,诊股)；3）优质弹性：兖矿能源(40.78 +5.27%,诊股)、中煤能源(9.10 +3.88%,诊股)、潞安环能(13.99 +5.58%,诊股)、兰花科创(14.61 +6.49%,诊股)、山煤国际(16.42 +9.98%,诊股)、昊华能源(7.07 +4.74%,诊股)；4）稳增长：平煤股份(12.50 +2.88%,诊股)、山西焦煤(12.08 +3.96%,诊股)、淮北矿业(13.69 +2.32%,诊股)、上海能源(16.59 +3.88%,诊股)、盘江股份(8.30 +1.97%,诊股)、首钢资源、中国旭阳集团。
行业回顾：截至2022年8月5日，秦皇岛Q5500市场价1135元/吨（-0.9%），秦皇岛港库存为551.0万吨（-0.9%）。京唐港主焦煤库提价2350元/吨（0.0%），港口一级焦2570元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计225.0万吨（8.2%），200万吨以上的焦企开工率为69.3%（-0.90PCT）。
风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。
