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深度*公司*中材科技(002080):叶片锂膜利润增速较高 玻纤业务仍承压

www.gphztz.com | 作者:吴老师代客理财 | 发布时间: 2023-08-21 | 449 次浏览 | 分享到:

 公司发布 2023 年中报,2023H1 营收123.8 亿元,同增8.3%;归母净利13.9亿元,同减26.2%;EPS0.83 元;其中2023Q2 营收81.2 亿元,同增19.9%;归母净利9.7 亿元,同减15.5%。我们持续看好公司围绕新材料、新能源布局的战略,维持公司买入评级。

      支撑评级的要点

      2023Q2 玻纤价格磨底,公司叶片销量增多,营收同比增幅较大而利润同比下滑:据卓创资讯,2023Q2 玻纤主流产品2400tex 缠绕直接纱均价4,188.9 元/吨,同降30.8%,价格降幅较大致公司业绩承压。公司2023Q2营收81.2 亿元,同增19.9%;归母净利9.7 亿元,同减15.5%;扣非归母净利8.8 亿元,同增35.9%。公司2023Q2 毛利率23.9%,同减3.4pct;净利率12.8%,同减9.9pct。

      玻纤价格承压,叶片、锂膜业务利润增速高:公司2023H1 销售玻纤纱及制品63.6 万吨,同增23.5%;实现收入41.2 亿元,同减7.6%,在收入中的占比为33.3%,同减5.0pct;销售单价6,478.0 元/吨,同减25.2%。销售叶片9.6GW(其中2.3GW 为中复联众),同增27.4%;实现收入/净利润43.0/3.5 亿元,同比变化+76.2%/+2,584.0%,占比分别为34.7%/25.1%,同比+7.4/+22.0pct;销售单价4.5 亿元/GW,同减8.2%,单位净利0.36亿元/GW,同增1,297.9%。销售锂膜7.1 亿平米,同增42%;实现收入/净利润10.1/3.4 亿元,同比变化+40%/+148%,占比分别为8.2%/24.4%,同比+0.4/10.7pct;销售单价1.4 元/平米,同增3.1%,单平净利0.48 元,同增71.0%。

      新材料平台三大业务齐头并进,看点颇多:1)玻纤业务:公司玻纤产能规模国内第二,今年2 月点火邹城4 线年产12 万吨产线,太原基地年产30 万吨项目稳步推进中,规模优势稳固且高端产品占比持续提升。2)叶片业务:今年6 月叶片整合方案落地,合并中复联众后市占率踏上新台阶,公司目标未来在国内达到50%市占率,同时全球市占率达到30%以上。3)锂膜业务:2022 年底产能已超15 亿平米,预计2025 年年底将达70 亿平米,同时良率、单平净利等指标随产能规模扩大、产品结构优化持续提升。

      估值

      2023Q2 玻纤价格持续磨底,我们调整原有盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为260.8、302.6、336.5 亿元;归母净利分别为30.8、40.9、51.8亿元;EPS 分别为1.84、2.44、3.09 元;PE 分别为12.2、9.2、7.3 倍。维持公司买入评级。

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