销售费用率增长主系公司加大对经营承揽投入、新签额增长。
现金流方面：23H1，经营性现金流净额-193.43 亿元，同比少流出2.61 亿元；23Q2，经营性现金流净额198.73 亿元，同比少流入16.21 亿元。
23H1 工程承包新签增速超28%，受益市场回暖、房地产开发新签高增39%? 总量看，公司23H1 实现新签合同额13591 亿元，yoy+2.1%。分业务看：1）工程承包板块，新签9609 亿元，高增28.5%；2）非工程承包板块，投资运营/绿色环保/ 物资物流/ 房地产开发四大业务板块新签合同额分别1373.26/699.22/937.59/537.28 亿元，yoy-53.9%/-16.75%/-20.87%/+38.97%；其中，房地产开发业务新签高增主系市场较去年同期回暖；投资运营新签降幅较大主系市场影响，报告期PPP 项目等招标总量较去年同期减少。工程承包、投资运营、绿色环保产业等基建设项目新额1.17 万亿元，占总新签额86.0%，同比增长 3.41%，其中，机场工程、公路工程、水利水运工程、城市轨道工程新签额增速为TOP4，分别107.9%/22.1%/20.2%/18.8%。
短期受益内外需共振下基建需求高景气度，新兴业务发展提速、有望驱动中长期成长? 短期驱动：内外需求共振，助力业绩稳增长。内需方面：7 月21 日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，将更好地发挥政府作用，加大对重点城市城中村改造的政策支持；截至2023 年8 月25 日，年内新增专项债规模3.0 万亿元，约占全年限额80%，发行节奏前置，近7 成额度 投向基建类项目。城中村改造、专项债高比例投向基建项目有望拉动房建、基建投资；外需方面：2023 年为“一带一路”十周年，23M9，G20 峰会、“一带一路”高峰论坛和中阿博览会等多场“一带一路”国际博览会及峰会将接连举办，涉外工程公司有望受益外需扩张。“十四五”时期,公司将构建“8+N”业务格局,即大力发展工程承包、规划设计咨询、投资运营、房地产开发、工业制造、物资物流、绿色环保、产业金融8 个重点业务,积极培育城市运营、文旅康养、信息技术、新材料等N 个新兴业务。
中长期驱动：大力发展新兴业务，第二成长曲线空间广阔。“十四五”时期，公司新增绿色环保业务为重点业务，重点发展新兴业务：1）流域治理、水环境综合治理业务；2）光伏发电、风力发电、抽水蓄能等新能源业务；3）建筑垃圾资源化业务。23H1，公司新兴产业新签额75.6 亿元，同比大增104.4%。
