事件概述
公司发布23 年半年报:
23H1:收入33.74 亿元(YOY+15.41%),归母净利润7.39 亿元(YOY+19.93%),扣非后归母净利润6.60 亿元(YOY+12.30%)。
23Q2:收入22.14 亿元(YOY+41.57%),归母净利润5.35 亿元(YOY+95.53%),扣非后归母净利润4.97 亿元(YOY+73.52%)。
分析判断
收入端:内外销均有突破,根据我们拆分测算,Q2 内外销收入增速均在40%以上。内销:年内公司推出新品G10s pure、P10、G20 等,卡位不同价位段,其中全能基站款P10 定价3299元,当前消费弱复苏背景下,放量效果较好。旗舰新品拉动下石头品牌份额持续提升,据奥维云网,截至23 年7 月扫地机线上渠道石头品牌累计销额市占26%,同比+2.81pct。外销:石头品牌海外坚持中高端定位,利用潜在的市场规模及高品质产品,重点发展美国、欧洲及亚太市场。我们认为,国产品牌凭借优质产品力海外市场份额有望持续提升。
利润端:23H1 公司实现销售毛利率51.07%(YOY+2.87pct),归母净利率为21.92%(YOY+0.83pct),对应Q2 公司实现销售毛利率51.71% ( YOY+2.88pct ), 归母净利率为24.18%(YOY+6.67pct)。我们判断毛利率提升主要系研发端优势反哺,性价比款产品仍能保持较高毛利率;石头品牌产品价格较为坚挺。
费用率方面,三费较为稳定。23H1 公司销售/管理/研发费用率分别为19.92%/3.27%/8.49%,同比分别
+2.78pct/+1.15pct/+0.75pct;对应Q2 分别为19.40%/2.66%/6.99%,同比分别-1.04pct/+0.58pct/-0.01pct。
投资建议
结合中报,我们调整23-25 年公司收入预测为
76.8/89.5/104.3 亿元,同比分别增长15.8%/16.5%/16.6%(前值为23-24 年营业收入分别为76.9/92.5 亿元)。对应23-25 年归母净利润分别为15.6/18.0/20.1 亿元,同比分别增长32.2%/15.0%/11.8%(前值为23-24 年归母净利润分别为14.3/16.8 亿元),相应EPS 分别为11.92/13.70/15.32 元(前值为23-24 年15.23/17.93 元)。以23 年8 月31 日收盘价293.49 元计算,对应PE 分别为24.63/21.42/19.16 倍,维持 “增持”评级。