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恒大还能走多远?

www.gphztz.com | 作者:投资理财吴老师 | 发布时间: 2023-09-03 | 1913 次浏览 | 分享到:

8月28日,停牌已达17个月的中国恒大在港交所复牌,结果,在深陷漩涡之际,中国恒大又秀了一把高台跳水。


  随着港股一开盘,恒大直接以下跌80%的股价开盘,至今每股价格只有不到0.3港元,正式跨入1元股阵营。


  复牌之后,债务压顶的恒大还能走多远?


  市值缩水近八成


  2022年3月18日,这是恒大复牌前的最后一个交易日。当天,恒大的开盘价为1.53港元,收盘价为1.65港元,这意味着当天恒大股价处于上涨态势中,其每股价格上涨超0.1港元,相比前一天上涨了8.5%,这一涨幅还是较大的。


  但是,近一年半后,8月28日,当恒大再次复盘的时候,其开盘价只有0.22港元,这一价格相比于复盘前的1.65港元下降了86.67%,可谓是高台跳水。


  最终,8月28日,恒大收盘价为0.35港元,相比于2022年3月的收盘价1.65港元,下跌了78.79%。以这一价格计算,恒大市值只有46亿元,相比于其复牌前的217亿港元,市值下跌了170亿港元,80%的财富跌没了。


  或许没有人能想得到,曾经年销售额超5000亿元、市值达到数千亿港元的地产巨头恒大,如今整体市值只剩下46亿港元。


  但这还没完。8月29日,恒大股价继续下跌,从0.35港元下跌到0.3港元,跌幅为14.29%;到了8月30日,其股价进一步下挫,收盘价为0.27港元,跌幅为10%。


  至此,其市值只剩下35.65亿港元,其股价已经远低于1港元,稳居仙股之列。


  对此,分析人士指出,一方面恒大陷入前所未有的巨大债务危机之中,另一方面,恒大出现了持续性的经营难题,甚至是巨额的亏损,股价难免大幅下跌。


  在复牌前的8月27日晚,恒大发布了未经审计的2023年上半年业绩报告。


  数据显示,截至2023年6月30日,该集团负债总额2.389万亿元,剔除合约负债6039.8亿元后,负债额为17842.2亿元,其中借款6247.7亿元、应付贸易账款及其他应付款项10565.7亿元(含应付工程材料款5961.7亿元)、其他负债1028.8亿元。


  与此同时,恒大资产总额为17439.97亿元,不论是负债总额2.389万亿元,还是剔除合约负债之后的负债额17842.2亿元,均大于其资产总额,恒大已陷入资不抵债的局面。


  从营收来看,截至6月30日,恒大收入为1281.8亿元,毛利润约为98亿元,毛利率为7.64%,出现经营性亏损173.8亿元,合计净亏损392.5亿元,恒大依然处于亏损状态。


  事实上,在2023年上半年,恒大合同销售金额334.13亿元,合同销售面积511.5万平方米,累计销售回款271亿元,同比还有所增长。


  “相对于庞大的债务规模,恒大的销售回款数额悬殊过大,可说是杯水车薪”,上述分析人士指出。


  备受质疑的复牌


  可以说,恒大股价的高台跳水几乎是一张明牌。在这一背景下,恒大为何选择复牌?


  事实上,恒大在2022年3月21日开始停牌,按照港交所相关规定,若上市公司持续停牌18个月,港交所便有权将股份摘牌。截至8月25日,恒大已停牌超过17个月。如果恒大再不复牌,该公司则面临退市的风险。


  对此,上述分析人士指出,对于恒大而言,一旦摘牌,那么恒大通过股市进行融资的渠道和功能将进一步丧失,这显然是恒大不愿意看到的局面,而且当年恒大上市一波三折,恒大难免心有余悸。


  不过,恒大复牌还有一定的门槛。


  针对恒大复牌,香港联交所提出了七条复牌指引,包括披露财务业绩信息、恒大物业质押担保问题、解决审计保留意见事项、内部监控等。


  在恒大8月25日的公告中,恒大回应,已经逐一履行了这七条指引。


  8月16日,恒大一连发布了2021年年报、2022年中报、2022年年报等多个公告。8月30日,恒大又发布了修订后的2021年年报、2022年年报。


  根据其最新的2022年年报,截至2022年,恒大负债总额24374.1亿元,剔除其中的合约负债7210.2亿元后的负债规模为17163.9亿元,较2021年剔除合约负债后的负债规模16058亿元,同比增加1105.9亿元。


  与此同时,2022年恒大收入为2300.7亿元,房地产开发收入为2239.1亿元,毛利为249.9亿元,毛利率为10.86%,经营性亏损433.9亿元。


  通过最新公布的财报,恒大的巨额负债、持续亏损现状终于暴露在光天化日之下。


  更具看点的还是其子公司恒大物业134亿元质押担保的情况。


  本次复牌公告显示,经调查,基于恒大的资金需求,恒大提议开展专项融资,从而产生质押担保,恒大物业提供134亿元存单质押,约131.8亿元回流至恒大,被恒大用作偿债及运营,包括2021年2月10日使用97.5亿元赎回一境外债。该质押担保届满后,触发质权实现条件,被银行强制执行的恒大物业附属公司存单质押的总计价值为134亿元。


  不过,此前在今年2月15日,恒大已公布调查结果称,恒大执行董事夏海钧及潘大荣,以及子公司恒大集团有限公司执行总裁柯鹏参与了134亿存款被划扣的安排,更早之前,董事会已经免去这三人职位。


  在本次8月25日的公告中,调查显示,包括该质押担保安排的部分文件都有许家印的签字,许家印有可能注意到了潜在的资金问题的文件,但是他表示自己没有看这些文件,因为没有人特别提醒他注意这些文件。


  该调查报告称,许家印表示,“他的签字只是一个流程”,在关键时刻,许家印并不负责集团的财务和资金,而是依赖负责财务的高管处理有关事宜,他在看到负责公司财务和资金的领导签字之后,选择相信后者,随后签字。


  134亿存款被划扣,主要涉案方是恒大的执行董事夏海钧、潘大荣以及子公司恒大集团有限公司执行总裁柯鹏,这一说法显然无法平息公众的疑问。


  就在本次公告中,调查报告称,一位涉案人士指许家印参与该质押担保安排,但此推断在调查中没有得到其他受访者的证实,也没有得到文件的佐证。


  至此,此事最终归责于夏海钧、潘大荣等人。


  北京索朗律师事务所主任、创始合伙人韩利律师向中国新闻周刊表示,上市公司满足港交所的复牌指引就可以复牌。不过,根据法律规定,作为具有完全民事行为的成年人,所实施的民事行为若不存在无效或可撤销的情形,行为人应对自身所实施的民事行为承担相应的法律责任。许家印的签字行为若法定无效或可撤销的情形,应对签字的后果承担法律责任。


  还能翻盘吗?


  如此费尽心思的复牌,恒大在港股舞台上还能走多远?


  据香港联交所上市规则,在下列情况下,本交易所可随时指令任何证券短暂停牌或停牌又或将任何证券除牌。


  包括:本交易所认为公众人士所持有的证券数量不足;本交易所认为发行人所经营的业务不符合《上市规则》第13.24条的规定等。


  其中,据《上市规则》第13.24条及相关规定,发行人须有足够的业务运作或拥有相当价值的有形资产或无形资产,其证券才得以继续上市,不符合这一规定的情况主要有两种。


  一是出现财政困难,以致严重损害发行人继续经营业务的能力,或导致其部分或全部业务停止运作;


  二是发行人于结算日录得净负债,即发行人的负债额高于其资产值。


  从恒大的资产负债情况来看,截至2023年上半年,恒大负债总额2.389万亿元,剔除合约负债之后的负债额17842.2亿元,均大于其资产总额17439.97亿元,呈现出净负债的特征。


  而且,2022年底,恒大负债总额24374.1亿元,剔除其中的合约负债7210.2亿元后的负债规模为17163.9亿元,资产总额为18383.38亿元,其负债总额高于资产总额,但剔除合约负债的负债额低于资产总额。


  经过半年后,恒大剔除合约负债的负债额高于资产总额,这表明其资产结构在恶化。


  从恒大的经营能力来看,截至今年6月30日,恒大上半年出现经营性亏损173.8亿元,加上非经营性亏损,恒大合计净亏损392.5亿元。


  这一亏损额,加上2021年,恒大出现史无前例的巨大亏损,全面亏损总额为6866.34亿元,以及2022年,恒大亏损1253.71亿元,恒大已经出现连续巨额亏损的势头,且年份较长。


  而且,恒大今年上半年收入为1281.8亿元,毛利润约为98亿元,毛利率为7.64%,较去年10.86%的毛利率进一步下降,表明恒大的盈利能力在下滑。


  另外,恒大今年上半年毛利润约为98亿元,同期融资成本高达197.26亿元,仅融资成本就高过其毛利润,由于其融资成本将持续处于高位,这意味着,在目前的营收态势下,恒大盈利的可能性十分低。


  其状况也引发了香港联交所的关注。


  不过,恒大对此表示,有足够的业务运营并有足够价值的资产支持运营。


  2022年,恒大实现了732个保交楼项目全面复工,2022年累计交楼30.1万套。截止2023年6月30日,拥有土地储备1.9亿平方米。还参与旧改项目78个,其中大湾区55个(深圳34个),其他城市23个。


  上述分析人士表示,对照香港联交所《上市规则》第13.24条等规定的情形,即使复牌,恒大的处境已经不容乐观。


  事实上,恒大外聘的上会栢诚会计师事务所有限公司对恒大截至2022年12月31日止年度综合财务报表,就因有关恒大持续经营的多项不确定因素,以及期初余额和比较数字而无法发表意见。


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