业绩方面，四季度营收加速增长，预计利息保持高增速。全年营收增长亮眼，其中四季度单季同比增长 10.7%，一方面预计利息净收入增长强劲，判断生息资产增长强劲 + 净息差韧性较强，另外预计非利息净收入降幅收窄，2023 年四季度手续费净收入基数低。归母净利润小幅降速，推断可能由于信用减值损失计提金额同比增加。
规模上，增长强劲，存贷款继续高速扩表。年末总资产较期初增长 15.2%，四季度环比增长 1.9%。贷款增长强劲，全年贷款增量同比多增，年末总贷款较期初增长 17.8%，四季度环比增长 1.4%，三季度末对公贷款较期初增长 23.2%，全年维度预计对公贷款仍是核心增长点；三季度末零售贷款较期初增长 7.6%，预计四季度平稳增长，其中房贷预计环比加速增长。预计宁波银行 2025 年开门红信贷投放良好，增量同比小幅多增。全年存款增长良好，年末存款总额较期初增长 17.2%，四季度环比下降 1.5%，季节性正常回落。
息差方面，息差韧性较强，存款成本预计加速改善。预计宁波银行全年利息净收入保持较高增速，净息差继续保持韧性。前三季度净息差 1.85%，较上半年下降 2BP，较 2023 全年仅下降 3BP，表现明显优于同业。四季度受存量房贷降息、市场利率下行等因素影响，预计资产收益率继续下降，2025 年预计仍将继续下行。存款端长期以来积淀大量低成本结算性存款，持续壮大基础客群、做强客户粘性，存款成本相对同业优势明显。预计四季度存款成本率延续改善趋势，受益存款挂牌利率下调影响加速显现，同时自身战略优势也将持续释放红利，未来存款成本率将继续加速改善，有效缓解资产端压力。
资产质量上，不良率保持低位，预计四季度不良生成率边际稳定。年末不良率稳定于低位，拨备覆盖率环比回落 16pct，预计主要反映零售风险压力。2024 年以来受行业零售风险抬升影响，宁波银行不良净生成率上行，前三季度不良净生成率 1.25%，较 2023 全年上升 30BP，不过较上半年小幅回落，预计四季度不良净生成率边际稳定。大力核销保持不良率稳定，前三季度累计核销 102 亿，金额同比增加 47 亿。不过宁波银行风控体系扎实，各项指标绝对水平在同业中依然优异，风险抵补能力依旧扎实稳固，预计风险总体可控。对公贷款资产质量预计保持优异，6 月末房地产对公贷款不良率仅 0.10%。
作为顺周期龙头，未来如果市场风险偏好回暖，将是机构加仓首选；长期角度，市场化治理体系 + 持之以恒的战略方向仍是可持续增长的来源，预计 2025 年营收增速 8.2%，归母净利润增速 8.2%，目前估值 0.72x2025PB，维持 “买入” 评级。
