作者|曹凤岐（北京大学光华管理学院创始常务副院长、网易研究局专栏作家）
曹凤岐
创业板盘子小，注册制改革不会产生太大影响
创业板注册制落地说明资本市场进一步市场化，对创业板本身的存量和增量的改革都有积极意义。今年3月份新《证券法》正式实施，明确了科创板试验田的意义以后，提出在A股全面推行注册制。但是，全面推广要找一个突破口。所以，在科创板注册制试验成功后，创业板就开始进行注册制的试点。
多年来，创业板其实发展得并不是太快。从2009年启动到现在，创业板只有800多只股票，而且每股的盘子不大，注册制也只是在发行方式上有所不同。所以总体来说，创业板注册制对资本市场不会产生太大影响，尤其是负面的影响。创业板也不会对主板、中小板包括科创板的资金产生虹吸作用。
破发对于二级市场投资者来说是一件好事
注册制下，新上市的股票前5个交易日不设涨跌幅，可能会出现疯狂炒作、破发等现象。但是破发并不是很大问题，中国的问题是一级市场和二级市场的差别太大，一级市场几乎是无风险市场。拿到一级市场股票的投资者稳赚不赔，因为企业上市后股价会疯涨。在所谓的计划发行或是核准制条件下，一级市场是一个股票稀缺资源。因此，大家都去抢发行的新股，导致现在新股的中签率很低。实行注册制以后，企业自主发行，没有价格限制，可能会出现疯涨或是跌破发行价的情况。随着市场的发展，这种情况可能会逐渐平稳。
个人认为，破发基本上是正常现象，对于破发不必过于担心。因为企业在发行股票的时候已经拿到资金，所以破发与否并不影响与企业能否拿到资金，只是会影响投资者之间的股票转让。而且在国外，市价盈利率很低，而中国的市价盈利率可以达到数倍，这不是一个正常现象。破发实际上对第二波投资者，即从二级市场拿到股票的投资者来说，是一件好事儿。比如发行价是100元/股，上市时跌到90元/股，投资者就不用以更高的发行价购买股票。如此，便可以抑制投资者抢购一级市场的股票，使一级市场和二级市场的价格更加平衡。无论是从一级市场购买还是二级市场购买，价格都是一样的，甚至二级市场更便宜。这样就能够倒逼发行价不要定得过高。
破发证明定价不合理,如果发行时定价比较合理，到二级市场上可能不会破发，甚至可能上涨。所以，破发反倒能够通过市场化的办法平衡一级市场和二级市场，使企业合理定价，也避免投资者疯抢一级市场的股票。
注册制改革后，创业板投资风险加大
总体来说，注册制改革之后，创业板的投资风险是加大的，因为股票完全由市场发行。而且创业板本身的企业是创新型企业，在购买股票时，我们需要考虑到这些企业未来的盈利潜力。投资者之所以购买创业板公司的股票，就是因为看到未来的盈利前景、成长空间和价值潜力。
