多元困境
云南白药已成功转型为消费品牌公司，而多元化代价是经营难度上升。公司除传统药品板块和以牙膏为主力的健康品板块，还涉足了中药资源、医药商业、茶品、工业大麻等板块。
2018-2020年间，云南白药收入保持稳健增速，大致停留在10%上下。不过衡量产品盈利能力关键指标——毛利率则从2018年的30.55%逐年下降至2021年前三季度的28.04%。
目前云南白药最成功的产品品类是牙膏。2020年，公司全资控股的云南白药集团健康产品有限公司收入53.87亿元，净利润18.94亿元，净利润率达35.16%，明显优于整体水平。
出于对这一品类收入持续增长的担忧，云南白药开始加码其他日化板块投资，工业大麻是一例。最引人注目的是云南白药对万隆控股（0030.HK）的投资。
2021年11月4日，云南白药公告称，拟以白药香港作为要约人对万隆控股进行强制性全面要约收购，预计交易金额约为13.60亿港元。截至今年1月4日，白药香港已获得超13亿股万隆控股，占发行股份50%以上。
万隆控股业务较繁杂，目前市值18.7亿港元。根据披露，万隆控股主要业务包括成品食油、砂糖、个人护理、化妆品贸易以及提供融资服务。云南白药看中的是其个人护理和化妆品业务。
云南白药表示，与万隆控股已在在工业大麻种源引进、CBD原料对外销售、终端产品开发、对外业务合作等方面开展工作。CBD（大麻二酚）是大麻植物中众多大麻素之一，被认为有皮肤护理的潜力。
需要注意的是，万隆控股在国内业务拓展阻力重重。去年3月26日，中国食品药品检定研究院发布《中检院关于就修订化妆品禁用组分公开征求意见的通知》，拟将大麻仁果、大麻籽油、大麻叶提取物和大麻二酚等原料列为化妆品禁用组分。
目前万隆控股相关产品销售渠道局限于香港地区。今年1月7日，万隆控股首批CBD产品——清香集·CBD天然草本沐浴护肤系列在香港bigbigshop网店上市。万隆控股会成为云南白药新的增长极还是业绩拖累，仍有待观察。
