投资端：开发投资单月同比降幅扩大，土地投资贡献持续减少2022 年1~10 月房地产开发投资完成额同比-8.8%（1~9 月-8.0%）， 10 月单月-16.0%（9 月-12.1%）。注意到，1~10 月土地成交建面同比-53.0%（1~9 月-53.0%）。考虑到，作为开发投资的主要组成部分，未来土地投资对开发投资的贡献存在量、价同时继续弱化的可能；因此，尽管“保交楼”等一系列利好对建安投资有一定正面作用，但增量不足以对整体开发投资产生有力支撑，预计11 月开发投资额仍处于收窄探底阶段。
融资端：到位资金单月降幅扩大，居民贷款整体偏弱2022 年1~10 月到位资金同比-24.7%（1~9 月-24.5%），10 月单月-26.0%（9 月-21.3%）。结构上，10 月单月国内贷款（同比-18.4%）、自筹资金（同比-20.7%）、回款（首付+按揭）（同比-31.1%）【其中个人按揭（同比-31.4%）、首付款（同比-31.0%）】。从占比来看，销售回款仍为主要的资金来源渠道（10 月单月占比50.2%，1~10 月占比50.6%），各细分渠道单月同比皆负。居民总体按揭需求疲弱，从央行发布的10 月社会融资规模统计数据报告可以印证：10 月短期居民贷款为-512 亿元，同比少增938 亿元；中长期居民贷款为332亿元，同比少增3889 亿元。向后看，近期出台的一系列重磅政策将引导房地产市场平稳发展，居民中长贷表现有望得到好转。
投资建议
继“三条红线”后，“房地产贷款集中度管理”、“土地供应两集中”、“房地产税改革试点”等政策的出台，将供需两端双向约束，市场出清持续。调控主风向未变，“以稳为主”仍为主基调，当前政策以支持房地产市场平稳健康发展为锚定，板块估值及仓位已处历史中枢下沿。往后看，2022Q4 市场有望逐步企稳恢复，但行业供需两端受限带来投资、销售、降杠杆之间的不协调仍存。建议关注：（1）稳健发展型：
保利发展、万科A、金地集团；（2）成长受益型：新城控股、华发股份、建发股份、滨江集团；（3）物管优质标的：华润万象生活、万物云、碧桂园服务、绿城服务、宝龙商业等。
