全球宏观变局下的投资机遇：美国经济结构性困境、降息周期与大宗商品牛市，私募基金老吴解读布局逻辑与合作路径

（一）经济增长动能衰减，亟需宽松政策托底

美国经济增长动能已逐步衰减，从最新发布的经济数据来看，2025年三季度美国GDP同比增长1.2%，较二季度的2.1%大幅下滑，创下近三年来的最低水平。核心增长引擎消费的疲软态势持续加剧，同时企业投资也因经济前景不明朗而持续收缩，三季度非住宅类固定资产投资同比下降0.8%，制造业投资下降2.3%。

老吴团队指出：“当前美国经济已进入‘弱增长’通道，产业结构失衡导致的内生增长动力不足问题难以在短期内解决。如果不及时采取宽松的货币政策与财政政策，经济陷入衰退的风险将持续上升。从历史经验来看，当美国GDP同比增速低于1.5%时，美联储往往会启动降息周期以刺激经济增长，当前这一条件已基本满足。”

（二）通胀压力逐步缓解，为降息打开政策空间

通胀压力的逐步缓解为美联储降息打开了关键的政策空间。此前制约美联储降息的核心因素是高通胀，但随着全球供应链的逐步修复、能源价格的平稳运行以及美国国内需求的疲软，美国通胀水平已呈现出持续回落的态势。2025年10月，美国核心PCE物价指数同比上涨2.4%，较峰值时期的5.4%大幅下降，已接近美联储2%的通胀目标。

从通胀结构来看，此前推动通胀上行的核心因素如能源、食品、核心商品价格均已进入回落通道，服务类通胀也因消费疲软而逐步降温。老吴分析道：“通胀压力的缓解是美联储开启降息周期的必要条件，当前这一条件已基本具备。随着经济增长压力的持续加大，美联储的政策重心将从‘抗通胀’转向‘稳增长’，降息将成为必然选择。”

（三）就业市场边际走弱，劳动力供需矛盾缓解

就业市场的边际走弱也为降息提供了支撑。此前美国就业市场持续紧张，失业率维持在历史低位，这也是美联储维持紧缩政策的重要依据之一。但近期就业市场已出现明显的降温信号，2025年10月美国失业率上升至3.9%，较前一月上升0.2个百分点；新增非农就业人数为12.8万人，较预期的18万人大幅不及，创下近18个月来的最低水平。

同时，劳动力参与率持续回升至62.8%，劳动力供需矛盾逐步缓解，薪资增长速度也逐步放缓，10月平均时薪同比增长4.1%，较峰值时期的5.6%明显回落。老吴团队表示：“就业市场的边际走弱表明美国经济的增长动能已传递至就业领域，这将进一步强化美联储的降息预期。当就业市场与通胀压力均得到缓解时，美联储将不再有维持高利率的必要。”

（四）债务偿付压力倒逼，降息成为必然选择

如前文所述，美国政府的高债务压力已进入集中显现期，高利率环境下的债务偿付成本持续攀升，倒逼美联储不得不开启降息周期。当前美国联邦基金利率维持在5.25%-5.5%的高位，这使得政府债务的利息支出持续增加，2025年三季度仅利息支出就占财政收入的18%，较2022年的12%大幅上升。

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