成交量的秘奥:「人的行动」。
01
基础篇
A股市场,散户为主。这意味着决策单元众多,难以达成共识。也就意味着,不管作为买方还是卖方,(在自然状态下,)散户均绝无可能同时、集中入场交易。
同理,各路机构,就其对市场的影响来说,也只是大号的散户,所以,(在自然状态下,)也很难做到同时、集中入场。但是,在极少数情况下,机构是有可能形成共识的,方向一致的买入就会形成抱团(庄)股,比如,基金抱团的茅台。
据以上,我们可以得出第一个假设:
假设①:(自然状态下,)散户、机构等市场交易主体,不可能同时、集中入场交易。
也就是说,自然状态下,市场交易主体进出市场是随机的、分散的,由此带来的成交波动,应该是温和的,而不应该是暴增的。因为暴增,意味着人的集聚。
由此,我们得到第二个假设:
假设②:(自然状态下,)成交量反映的是进场交易主体的多寡。
也就是说,
昨天成交量100万,对应进场交易主体1万个;
今天成交量200万,对应进场交易主体就应该是2万个。
人多,市场就热;人少,市场就冷。
多寡,就是「市场热度」。
所以,成交量反映的就是:「市场热度」。
那么,为什么今天进场交易主体会增加了一倍呢?是交易者自发的吗?应该不是,因为这不符合假设①,“散户、机构等市场交易主体,不可能同时、集中入场交易”。
然而,成交量翻倍这种事,又太常见了,我们要如何解释?到底是什么促成了更多的人们进场交易?
由此,我们得到第三个假设:
假设③:市场热度增加,源于外力推动。
在自然状态下,这个外力,主要是基本面变化,主要包括而不限于政策刺激、公司利好、谣言误解等等。因为可以调动人们的情绪,所以促进了更多的人进场交易。
而在非自然状态下,这个外力,就是干扰行为,主要包括但不限于操纵、影响或作弊行为。
当今社会,信息的传播越来越扁平,越来越迅疾。而「市场热度」本身,也是一种信息。扁平、迅疾的信息传播,可以让市场参与者几乎同时感受到市场的热度。
由此,我们得到第四个假设:
假设④:(自然状态下,)个股成交量波动跟随大盘。
即,自然状态下,个股成交量的波动,是紧跟大盘成交量波动的。如有显著异常,那一定是受到了某种干扰。因此,这一假设既是信息扁平、迅疾传播的结果,也符合人们的直觉和经验。而个股本身,就是市场的一份子;个股汇集成大盘,大盘影响个股,本就不证自明。
不管外力具体是什么,市场热度确实增加了,交易者从1万人增加到2万人。
昨天,价格上涨了10%,成交量100万;
今天,价格上涨了20%,成交量200万。
之所以价格多涨了10%,是因为多进来了1万人,市场热度翻倍。
表现在K线图上,就是价涨量增。
我们简单用小学数学计算一下,
昨天,价格上涨了10%,成交量100万;
根据假设①,我们可以推断,
每1%的价格上涨,需要成交量10万。
今天,价格上涨了20%,成交量200万;
根据假设①,我们可以推断,
每1%的价格上涨,需要成交量也是10万。
由此,我们可以导出第五个假设:
假设⑤:单位成交量=成交量/价格波动
亦即:
昨天,每1%的价格上涨,需要成交量10万。
则:(昨天)单位成交量=10万。
今天,每1%的价格上涨,需要成交量也是10万。
则:(今天)单位成交量=10万。
由此,我们可以发现,在自然状态下,价涨量增,成交的总量增加,但单位成交量不变。
根据假设②,也就是说,每单位价格的变化,是由等量的市场交易主体完成,亦即,由等量的成交推动完成。
到这里,我们回顾一下,
成交量是总量指标,反映的是「市场热度」,亦即市场总体热不热。
单位成交量是强度指标,反映的是「成交密度」,亦即换手激烈不激烈。换手激烈,就说明在该价位区间,多空分歧剧烈,多空角力渐趋白热化。
总量指标与强度指标的关系,有点类似于砌墙。
墙的高度就是股价涨幅,
所用砖的总量就是成交量,
砖的密度就是单位成交量。
一块砖是一块砖的厚度,十块砖是十块砖的厚度,
(成交量)砖头一块一块堆上去,(股价的)墙就越来越高;
但是,墙砌得再高,也不会改变砖的密度。
总量指标与强度指标的关系,又有点类似于开车。
前进距离就是股价涨幅,
烧油的总量就是成交量,
单位油耗就是单位成交量。
自然状态下,一箱油可以开1000里,
如果哪天一箱油只够撑500里,
那么,肯定是什么地方遇到了阻力,
比如,爬坡、满载。
反正,就股票这台车而言,所有的阻力,都表现为,S盘(抛盘)的集中增加。
02
分析篇(自然状态)
在开始分析之前,我们先看一个股票上涨的简化模型。
某股,T+1日新上市,全流通,流通盘10万手。股东10万人,都是散户,人均持股1手。处于牛市(上行趋势)中,上方没有套牢盘。
据《趋势技术分析(第8版)》,「人们对下跌的恐惧,要远大于对上涨的贪婪」,我们假设:
获利10%时,会有10%的股东卖出;
获利20%时,会有30%的股东卖出;
获利30%时,会有50%的股东卖出;
获利40%时,会有70%的股东卖出;
获利50%时,会有100%的股东卖出。
为方便计算,我们假设该股有重大利好,连续“一”字板,所有交易全部在涨停价位成交。累计涨幅按单利计算。
T+0日,休市,不开盘。
股东结构为100%老股东。
T+1日,涨停,涨幅+10%,累计涨幅+10%。
老股东10万人因已获利+10%,所以有10%即1万人卖出,对应的,是接盘的新股东1万人(标记为新一代)。
股东结构变成新一代1万人:老股东9万人=1:9。
成交量1万手,换手率=1万/10万=10%
T+2日,涨停,涨幅+10%,累计涨幅+20%。
新一代1万人因已获利+10%,所以有10%即0.1万人卖出,接盘的是新二代0.1万人。新一代还剩0.9万人。
老股东9万人因已获利+20%,所以有30%即2.7万人卖出,接盘的是新二代2.7万人。老股东还剩6.3万人。
股东结构变成新二代(0.1+2.7=)2.8万人:新一代0.9万人:老股东6.3万人。
成交量2.8万手,换手率=2.8万/10万=28%
T+3日,涨停,涨幅+10%,累计涨幅+30%。
新二代2.8万人因已获利+10%,所以有10%即0.28万人卖出,接盘的是新三代0.28万人。新二代还剩2.52万人。
新一代0.9万人因已获利+20%,所以有30%即0.27万人卖出,接盘的是新三代0.27万人。新一代还剩0.63万人。
老股东6.3万人因已获利+30%,所以有50%即3.15万人卖出,接盘的是新三代3.15万人。老股东还剩3.15万人。
股东结构变成新三代(0.28+0.27+3.15=)3.70万人:新二代2.52万人:新一代0.63万人:老股东3.15万人。
成交量3.70万手,换手率=3.7万/10万=37%
T+4日,涨停,涨幅+10%,累计涨幅+40%。
新三代3.70万人因已获利+10%,所以有10%即0.37万人卖出,接盘的是新四代0.37万人。新三代还剩3.33万人。
新二代2.52万人因已获利+20%,所以有30%即0.76万人卖出,接盘的是新四代0.76万人。新二代还剩1.76万人。
新一代0.63万人因已获利+30%,所以有50%即0.32万人卖出,接盘的是新四代0.32万人。新一代还剩0.31万人。
老股东3.15万人因已获利+40%,所以有70%即2.20万人卖出,接盘的是新四代2.20万人。老股东还剩0.95万人。
股东结构变成新四代(0.37+0.76+0.32+2.20=)3.65万人:新三代3.33万人:新二代1.76万人:新一代0.31万人:老股东0.95万人。
成交量3.65万手,换手率=3.65万/10万=36.5%
T+5日,涨停,涨幅+10%,累计涨幅+50%。
新四代3.65万人因已获利+10%,所以有10%即0.37万人卖出,接盘的是新五代0.37万人。新四代还剩3.28万人。
新三代3.33万人因已获利+20%,所以有30%即0.99万人卖出,接盘的是新五代0.99万人。新三代还剩2.34万人。
新二代1.76万人因已获利+30%,所以有50%即0.88万人卖出,接盘的是新五代0.88万人。新二代还剩0.88万人。
新一代0.31万人因已获利+40%,所以有70%即0.22万人卖出,接盘的是新五代0.22万人。新一代还剩0.09万人。
老股东0.95万人因已获利+50%,所以有100%即0.95万人卖出,接盘的是新五代0.95万人。至此,老股东全部抛售完毕。
股东结构变成新五代(0.37+0.99+0.88+0.22+0.95=)3.41万人:新四代3.28万人:新三代2.34万人:新二代0.88万人:新一代0.09万人:老股东0人。
成交量3.41万手,换手率=3.41万/10万=34.1%
综上可得:
T+1日,涨+10%,换手10%。成交密度1.0。
T+2日,涨+10%,换手28%。成交密度2.8。
T+3日,涨+10%,换手37%。成交密度3.7。
T+4日,涨+10%,换手36.5%。成交密度3.65。
T+5日,涨+10%,换手34.1%。成交密度3.41。
如换算成柱状图,即呈现出直观、显著的价涨量增特征,尤其是从T+1日到T+3日。
量增,既是指总量指标成交量的增加,也是指强度指标成交密度的上升。
由以上数据,我们得到:
推论①:在自然状态下,股价温和上涨必然伴随着成交量和成交密度的同步增加。
但是,是不是价格越涨越高,换手也越来越高呢?
答案是:未必。
从以上T+4、T+5的换手、成交密度数据看,依然维持在高位;但是,数据不仅没有再增加,反而呈现抛物线特征,见顶回落了。这该如何解释?
让我们先来回顾一下从T+0日到T+5日,股东结构的变化:
据之前的假设:
获利10%时,会有10%的股东卖出;
获利20%时,会有30%的股东卖出;
获利30%时,会有50%的股东卖出;
获利40%时,会有70%的股东卖出;
获利50%时,会有100%的股东卖出。
获利盘卖出的特征,是:股价线性上涨,获利盘曲线加速抛售;亦即,获利盘加速离场。
但抛售加速必然的后果是,获利盘基数也加速下降。上图中,老股东持仓的比例,是从90%→70%→50%→30%→0加速下降的,人数(获利盘基数)也是从10→9.0→6.3→3.15→0.95加速下降的。
由公式:获利盘抛售绝对数=基数*卖出比例,可得:
获利盘基数的加速下降,导致了,即便抛盘加速离场,但绝对数并没有一直增加,而是在过了峰值(T+3日,新三代3.7)之后,掉头向下,显示出见顶回落的抛物线特征。
从老股东到新五代,每一代的获利盘卖出的抛物线,都是先加速上涨,再见顶回落。叠加起来,还是同种特征的抛物线。所以,这就回答了上面的问题:
是不是价格越涨越高,所需要的换手也越来越高呢?
答案是:未必。
成交加速上涨再见顶回落,据以上推导,下一轮股价上涨,成交量变化也应该重复这一特征,是吗?让我们继续来看下图:
由上图可见,到T+5日,老股东全部退出,五代(3.41)接盘,成为获利为0,数量最多的股东(基数)。
之后,从T+6日到T+10日,从五代到十代,成交并没有重复我们预想的又一轮“加速上涨再见顶回落”特征,而是一直维持在高位运行,小幅起落。
究其原因,是从老股东即零代到五代,基数从10变为3.41,股东结构或筹码分布由10变成(3.41+3.28+2.34+0.88+0.09)。
由此,我们得到:
推论②:自然状态下,股东或筹码的获利初始状态,决定后续价涨量增时,成交量、成交密度的特征。
亦即,获利盘均一分布时,价涨量增(总成交量、成交密度均温和增加);获利盘梯次分布时,价涨量平(总成交量、成交密度均水平发展,小幅波动)。
在上述案例中,T+0日,都是老股东,获利均为0,获利盘均一分布。T+1到T+5阶段,价涨量增(总成交量、成交密度均温和增加)。而这个,也就是推论①。
到T+5日,老股东全部退出,五代(3.41)接盘,成为获利为0,数量最多的股东(基数),获利盘梯次分布。之后,从T+6日到T+10日,从五代到十代,成交量和成交密度维持高位运行,总的趋势就是水平发展,小幅波动。尤其是成交密度,我们感受一下:
T+6:3.20
T+7:3.47
T+8:3.43
T+9:3.40
T+10:3.39
这一成交密度数据和我们的直观感受,也符合假设⑤单位成交量的结论。
到此,我们的价涨量增简化模型就告一段落了。
03
上篇小结
据《趋势技术分析(第8版)》,「成交量跟随趋势」。现在,我们终于可以来解释这句话了。
「成交量跟随趋势」,完整的原文是这么表述的:
成交量跟随趋势。……只有在一段时间内,总体的和相对的成交量趋势才能给出一些有用的信号……市场趋势的结论性信号最终只能由对价格行为的分析给出。成交量仅仅提供侧面的证据,用以帮助对从其他角度解释不明确的情况进行解释。Page16
我的解释是以下三点:
(1)「股价上涨需要买盘的推动,但仅凭(股票的)自重即可下跌」。这一解释并非我的原创,仍然来自于《趋势技术分析(第8版)》,余深深认同。这里,我们暂缓分析下跌的情况。我们会在下篇,分析缩量或无量阴跌的情况。
(2)「成交量跟随趋势」,在价涨量增过程中,成交量所表现的特征,即上述“推论①:在自然状态下,股价温和上涨必然伴随着成交量和成交密度的同步增加”和“推论②:自然状态下,股东或筹码的获利初始状态,决定后续价涨量增时,成交量、成交密度的特征”。
而「总体的成交量」当然是指成交量或换手;「相对的成交量」则是指“假设④:(自然状态下,)个股成交量波动跟随大盘”以及“假设⑤:单位成交量=成交量/价格波动”。
由假设④,“自然状态下,个股成交量的波动,是紧跟大盘成交量波动的。如有显著异常,那一定是受到了某种干扰”。
由假设⑤,“每单位价格的变化,是由等量的市场交易主体完成,亦即,由等量的成交推动完成”,而这,亦即推论②获利盘梯次分布状态下成交密度的特征。
(3)「股价上涨需要买盘的推动」,这既是常识,更是逻辑。
我们知道,(在上方没有套牢盘阻挡压力的情况下,)制约股价上行的因素,主要就是获利盘的抛售压力(抛压)。
散户买进一只股票,
获利5%的时候,不一定想跑,
获利10%的时候,就开始动摇,
获利20%的时候,部分人会跑,
获利30%的时候,就一定会跑。
所以,股价持续上涨的关键,就在于:
换手要充分。
最好每涨30%就彻底换一次手。这样,获利盘抛压才不会堆积,才不会出现砸盘的情况。因为,获利100%的盘如果太多,为了抛售套现,他一定愿意从100%砸到50%,无非赚多赚少,反正是赚的。
股价温和上涨也必然要求成交量和成交密度的同步增加。
毕竟不管怎么说,累计涨幅越大,抛压越大;为维持上涨,必然要求充分的换手来及时接下抛盘、化解抛压,以避免获利盘因获利过多而砸盘。
在自然状态下,价涨必然带来量增,(初始获利盘均一分布时)成交量和成交密度齐升;(初始获利盘梯次分布时)成交量和成交密度维持高位运行,总的趋势就是水平发展,小幅波动,或者说“价涨量平”,但是,请注意,成交量的均线水平MA(5)或MA(10)一定是温和上升的,所以,我们也可以说,(初始获利盘梯次分布时)价涨量增。
「成交量跟随趋势」,只是我们观察到的成交量特征,而特征并非充分或必要条件。
但「换手要充分」却一定是股价上涨的必要条件。“必要条件”是数学概念,即“有之不必然,无之必不然”。
换手充分,可能表现为价涨量增的特征,
换手充分;也可能表现为价涨量平特征;
换手充分,有没可能也表现为价涨量缩?
放量上涨,在自然状态下即可解释。
美国送乌克兰的无人机制造商的CEO,是苏联入侵阿富汗时的难民
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