“选价”任重道远
理性的投资者不会忽视对交易价格的考量。正如格雷厄姆在《聪明投资者》中所说，把谨慎投资的归纳浓缩成一个词就是“安全边际”，也就是买入价格和内在价值之间的差距。如果交易价格是依据严密的逻辑推理和数量测算，那么投资行为将受到有力的支撑，有利于坚定投资信念，应对市场的短期波动。
理论上，寻找安全边际的工作需要对企业价值给出“精确”的数值，从而在企业价值低估时买进，高估时卖出。问题是，“定量”往往是以大量的“定性”假设作为基础的。企业是“活”的东西，时刻处在人和环境“变化”的过程中，要想精确地计算出其每天都在发生变化的价值是非常困难的。巴菲特在2002年伯克希尔的年报里说：“我和我公司的CEO查理，不仅不知道我们企业明年赚多少钱，我们甚至不知道我们公司下一个季度赚多少钱。我们对那些能准确预测自己企业赚多少钱的CEO保持怀疑，如果他们经常能达到他们预测的利润目标，我们就要保持高度警惕，并开始减持他们公司的股票。”
常识告诉我们，投资的基准和确定的过去无关，只和不确定的未来相关。投资的不确定性是商业活动固有的本色，建立在大量信息收集和严密逻辑推理基础上的分析和判断，无论如何严谨依然是预测而非事实，这可能也是“投资某种意义上是艺术”的根源所在。因此，探寻企业价值更多地需要从动态的角度判断企业运用有形和无形资产创造未来现金流的能力。也只有通过持续的跟踪，并从更长远的角度探索企业的价值，与时俱进地动态评估安全边际，经营卓越的企业才可能被长期持有而不会被轻易抛售。
