1）为什么龙头业绩增速普遍超过30%？——高β+疫情冲击有限+6月环比修复医美：行业属低渗透、高成长赛道，行业增速本身较快+新品快速放量期形成业绩支撑，且自6月以来迅速环比修复。
化妆品：线上占比高+消费旺季集中，38活动GMV通常占Q1的40%-50%；618活动GMV通常占Q2的50%-60%，疫情高峰与大促活动期错开，对化妆品行业冲击有限。从竞争格局看，疫情供应链紧张+新规出台加速小品牌淘汰，龙头公司优势凸显。
2）为什么存在较明显公司业绩分化？——α差异、主业拖累和疫情影响等类型1：强α龙头卡位优质赛道，产品力+渠道力+品牌力共振。22H1贝泰妮/爱美客/珀莱雅/华熙生物归母净利同增49%/39%/31%/31%。
类型2：上游制造龙头边际向好，需求修复+竞争格局优化+产能释放+新品推出，盈利修复超预期。22H1科思股份归母净利同增70%。
类型3：复合型公司医美化妆品增速靓丽，其他板块拖累表观业绩 。22H1华东医药/鲁商发展归母净利同比+3%/-39%，但医美化妆品板块均高增；其中华东医药逐季改善趋势凸显。
类型4：疫情影响+产业链波动+产能爬坡，部分公司业绩增速放缓承压。22H1上海家化/嘉亨家化归母净利同降45%/29%。
p 展望下半年：秋冬或存在疫情反复，但医美化妆品业绩韧性佳、疫后反弹速度快、反弹确定性强，板块有望持续跑赢1）医美：局部地区受疫情影响面临停业/客流减少风险，但医美消费粘性佳、目标客群消费力较高 → 疫后反弹速度快且确定性强，仍为消费领域最客观赛道之一，期待回补。
2）化妆品：线上占比高+双11为全年业绩重心（预计GMV占Q4收入60%-80%，占全年的20%-40%）→ 有望通过大促回补。
p 投资逻辑：长期逻辑未发生变化，医美化妆品龙头仍为近1-2年估值相对低点；下半年静待估值切换，低点布局优质龙头；短期建议关注代表性国货双十一行情。
长期逻辑：行业高β持续，高增长低渗透好格局。1）医美：医美渗透率仅个位数，对标美日韩等仍有多倍增长空间。2）功能护肤：5年Cagr28%，渗透率7%约发达国家1/3，对研发+背书要求高，CR10超80%，龙头市占率20%+。关注贝泰妮、华熙生物、珀莱雅等。
短期逻辑：医美静待估值切换，美妆提前布局双十一。1）医美：龙头爱美客23年PE预计为55倍，当前估值已具备较高性价比；华东医药少女针销售强劲，医美板块可对标爱美客估值。2）化妆品：复盘去年双十一，行情前置可前瞻性判断，提前布局优质龙头。
