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中集车辆(301039):业绩持续环比改善 海外业务再奏凯歌

www.gphztz.com | 作者:吴老师股票合作 | 发布时间: 2022-09-09 | 219 次浏览 | 分享到:

  发展趋势

      4Q21 起业绩持续环比改善,1H22 盈利能力有所回升。1H22 公司销售各类车辆 73,450 辆,同比-42.0%,营收与净利润亦出现较大幅度同比下滑,我们认为主要是国内疫情反复、国六排放标准的实施透支专用车需求、基建与房地产投资疲软等多重因素影响。但是公司4Q21 起业绩环比持续改善,4Q21/1Q22/2Q22 净利润环比+16.7%/+8.9%/+93.9%,彰显公司作为行业龙头的经营韧性。1H22 公司毛利率11.2%,同比+1.1ppt;归母净利率3.3%,同比-0.6ppt;期间费用率6.7%,同比+0.9ppt;海运费回落、原材料价格企稳、推动产线升级提高生产效能等因素带动公司毛利率有所回升。

      海外业务表现强劲,部分弥补国内市场下滑。北美方面,得益于北美市场疫情后复苏,以及公司本地化产线布局,北美业务三大主力产品量价齐升,1H22营收同比+151.6%至46.3 亿元,毛利率+4.0ppt,其中冷藏半挂车收入同比+189.4%。据ACT 数据,公司在北美冷藏半挂车市场排名第三。欧洲方面,尽管受地缘政治影响,欧洲业务营收仍同比+14.1%至12.7 亿元,主要得益于公司基本完成高端制造体系的构建。我们认为,公司“跨洋经营,当地制造”模式强化了公司在生产、装配、供应链管理和物流配送等多方面的竞争优势,随着公司当地高端制造网络进一步完善,海外业务有望实现稳步增长。

      半挂车、专用车业务竞争优势明显,市占率仍有提升空间。1H22 公司半挂车、混泥土搅拌车、液罐半挂车在中国市占率均为第一。我们认为,随着国务院加快引导建设全国统一大市场,国内半挂车、专用车市场有望迎来行业整合;公司持续完善高端制造产线布局,不断深耕细分市场,围绕产业链整合上下游资源,在生产制造端竞争优势显著,未来市占率有望进一步提升。

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