国内乳品行业可期，二超多强局面可能长期保持。
随着生活水平的提高，我国居民愈发重视健康问题。由于乳品具有一定的营养价值，近几年消费者对乳品的认可度有所增加，我国乳品行业市场规模稳步增长。
根据欧睿数据，我国乳品行业的市场规模从 2006年的1684亿元增加至2020年的6388亿元，年均复合增速为10%。预计未来几年我国乳品市场将延续增长态势，2025年我国乳品行业的市场规模有望达到8100亿元，CAGR5约为 4.87%。
空间尚存
近几年，我国人均乳制品消费量维持在19kg/人以上。2021年，我国人均乳制品消费量为 20.2kg/人，同比增长 4.12%。
从消费金额来看，随着我国居民人均可支配收入的增加，消费者愈发重视饮食质量，对乳制品的品质提出了更高要求，乳品的消费金额亦呈现增加态势。2016-2021年，我国乳制品的人均消费金额从 261.4元/人增加至 295元/人，年均复合增速约为3%。
与美日相比，我国人均乳制品消费量与消费额仍存差距。美国牧场资源丰富且分布相对均匀，叠加美国消费者饮食习惯等因素影响，美国目前人均乳制品消费量与消费额均高于我国同期水平。根据头豹研究院数据显示，2021年美国的人均乳制品消费量为297kg/人，约是我国的7倍。
与我国饮食结构相似的日本相比，日本消费者目前已养成了一定的饮奶习惯，其人均乳品消费量与消费额亦高于我国同期水平。2021年日本的人均乳制品消费量为50kg/人，也高于我国。
从乳制品的结构来看，液态奶目前在我国乳品行业中的市场份额占比最高，酸奶的市场份额位居第二。
根据头豹研究院数据显示，2021年我国液态奶的市场份额达到 60%，酸奶为36%，奶酪占比约为2%左右。在液体乳的细分品类中，常温奶是第一大细分品类，风味牛奶饮料与低温奶分别位居第二与第三。
我国奶酪市场规模增速最快。
从增速来看，常温白奶作为乳品的第一大细分子品类，市场渗透率较高，目前增速相对稳健，整体保持平稳增长，近五年的年均复合增速维持在4.1%左右。
相比之下，奶酪业务在我国市场起步较晚，近几年受居民消费水平提升、消费者对奶酪认知度提高以及餐饮需求多样化等因素影响，我国奶酪业务实现了 较快增长，近五年市场规模的年均复合增速在细分板块中最快，达到了23.20%。而巴氏奶、酸奶及乳饮料与奶粉 2016-2021年的年均复合增速分别为9.80%、7.70%与5.60%。
双雄并立
根据乳制品企业的规模、营业收入等指标，可将我国乳制品企业分为三大梯队，分别为全国性乳企、区域性乳企与地方性乳企。
全国性乳企的品牌影响力强，区域布局完善，业务分布在全国各地；区域性乳企在重点经营的区域内具备较高的市占率与品牌知名度，在其他区域的辐射力度相对有限；而地方性乳企规模较小，经营范围一般为省内及周边地区。
目前，我国乳品行业形成了以伊利股份(36.38 +0.11%,诊股)与蒙牛乳业为全国性乳企代表的两超多强的竞争局面。区域性乳企主要包括光明乳业(12.05 -1.23%,诊股)、新乳业(11.18 +0.27%,诊股)等，地方性乳业主要包括燕塘乳业(18.02 -1.21%,诊股)、天润乳业(11.78 +0.08%,诊股)、完达山乳业、卡士等。从集中度来看，我国乳品行业的市场集中度较高，头部企业明显。
2021年，我国乳制品市场份额前三的公司分别为伊利股份、蒙牛乳业与光明乳业，市占率分别为23%、20%与 6%。其中，伊利与蒙牛二者的市占率达到 43%，在市场中形成了一定的品牌壁垒。
伊利（600887.SH）是我国规模最大的乳制品企业，位居全球乳业五强，连续八年蝉联亚洲乳业第一，是奥运会、冬奥会、世博会等活动的唯一乳品赞助商。
蒙牛（02319.HK）是全球八强乳品企业，中粮集团是公司的第一大战略股东。
伊利与蒙牛的产品结构相似，主要包括液体乳、奶粉及奶制品以及冰淇淋等业务。其中，液体乳是伊利与蒙牛的第一大品类，2021年营收占比分别为 76.78%与86.81%。
从近五年的业务发展趋势来看，伊利股份在奶粉业务领域积极布局，其中“金 领冠”旗下系列婴幼儿配方奶粉持续技术创新与突破，年销售收入突破百亿级，带动奶粉业务实现加速增长。
2021年，伊利股份的奶粉及奶制品业务实现营业收入162.09亿元，同比增长25.80%，奶粉业务占比从 2017年的9.45%增加至 2021年的14.66%。目前公司已成功并表澳优，预计将为公司后续奶粉业务的发展注入增长潜力。由于其他业务的扩展，对应的公司在液体乳占比有所减少，2017-2021 年，伊利股份液体乳占比从81.94%下降至76.78%。
相比而言，蒙牛乳业近五年液态奶产品的占比相对稳定，维持在 85%以上；奶粉产品占比从 2017 年的 6.72%下降至2021年的5.62%，冰淇淋产品占比略增，而以奶酪业务为主的其他收入实现快速增长，2021年同比增长126.37%。
2021 年，伊利与蒙牛的毛利率分别为 30.62%与 36.75%，同比分别下降 5.35 与 0.91 个百分点。为应对生鲜乳价格上涨带来的成本压力，伊利股份通过减少终端促销与广告投放费用以降低费用水平，2021年公司销售费用率下降幅度较大，同比下降约 4.77个百分点至17.46%。
与伊利股份相比，蒙牛的费用开支减少幅度相对较小。蒙牛此前渠道端采用大经销商模式，对渠道的控制力度相对较差，因此公司的费用下降 力度较低。
2021年蒙牛的销售费用率为 26.55%，同比下降约1.68个百分点。随着费用结构的优化，伊利与蒙牛的净利率水平2021年同比回升，分别增加0.57与1.02个百分点至7.93%与5.61%。从绝对值来看，伊利股份的净利率水平整体高于蒙牛，盈利能力相对较高。
