“碳中和”背景下，以风、光发电为代表的新能源装机规模快速扩容，大幅提升系统对储能技术应用的需求，而抽水蓄能凭借技术成熟、连续储能时间长、装机容量大、度电成本低等多项优势，预计将继续作为主流储能技术。我国当前抽水蓄能装机规模远低于未来潜在需求，根据国家能源局规划及人民日报发文，近10年间抽蓄建设将大幅提速，同时，2021年抽水蓄能电价改革的落地也将在保障投资方基本收益的同时，释放向上盈利弹性。抽水蓄能产业链大致包括投资运营、总承包、设备三大核心环节。
▍新能源发展激发储能需求，抽水蓄能综合性能占优。
“碳中和”约束下，我国以风电、光电为代表的可再生能源装机规模及占比快速提升，而可再生能源发电具有波动性，提高了电力系统对储能技术应用的需求，储能可缓解或解决电能供需在时间和强度上不匹配的问题。对比其他储能技术，抽水蓄能具有技术成熟、连续储能时间长、装机容量大、度电成本低等多项优势，是当前最主流的储能技术，根据中国能源研究会储能专委会、中关村(6.75 -0.44%,诊股)储能产业技术联盟发布的《储能产业研究白皮书2022》，2021年抽水蓄能在国内各项储能装机规模中占比达到86.3%。
▍抽蓄供远低于求，近10年建设进度将大幅提速。
我国2021年底抽水蓄能装机容量为36.4GW，需求端，抽水蓄能与风光发电装机量之比从2015年13.3%下降至2021年5.7%，现有抽水蓄能装机量无法满足风光发电快速发展的需求：1）对比美国2020年水平（10.2%，根据Wind数据计算），我们预测国内到2030年抽蓄装机需求为122.4GW；2）若按照各地2021年来风光配储10%-20%的要求测算，乐观情形下，到2030年，国内抽蓄需求须达到154GW。
供给端，国家能源局规划到2025、2030年我国抽水蓄能投产装机规模将分别达到62GW、120GW，而2022年经济增长依赖基建发力背景下，抽蓄电站加快开工。我们从北极星储能网检索国内抽水蓄能项目动态，据不完全统计，2022年1~7月，全国新立项、新签约、进行预可研或可研审查、新开工的抽水蓄能项目超过168个，装机量超过202GW，项目推进速度明显加快。根据中国电建(7.17 +1.56%,诊股)集团董事长丁焰章在《人民日报》（2022年6月13日，第11版）发文，“十四五”我国抽水蓄能开工目标高达270GW，远超能源局规划进度。我们根据抽水蓄能项目单瓦投资（平均6.2元）及建设周期（平均6.4年）测算，“十四五”至“十五五”10年期间，我国抽蓄年均投资规模或超1600亿元。
