验证此前观点，我们认为VR出货量要达到1000万的量级，至少需要做到Meta应用生态的应用数量。超半数参与问卷调研的企业认为互联网大厂开发的VR内容平台将成为内容生态拐点的主要驱动力(838275,诊股)；我们认为字节跳动收购Pico是国内VRAR内容端的标志性事件，而海外互联网大厂如Meta开发内容平台的模式已经过验证，因此我们看好国内互联网大厂如字节跳动、腾讯等公司后续对于VRAR内容生态的有机补充。行业对游戏最有望率先推动VR普及已形成一定共识，社交、直播、视频等分支功能也有一定认可度。
核心观点：我们认为国内VR生态仍处于硬件补贴走量+应用扩容创新的起步阶段。但是我们预计在互联网大厂引领的内容平台下，未来1-2年内有望实现加速，更早达成应用生态的正循环。从上游产业链景气度来看，显示、镜头、交互则是几个Pancake方案下重要迭代 + 增量的版块；在整体出货量趋势下，同样建议关注结构件以及代工企业。以上是基于已有硬件范式的核心观点，建议重点关注预计明年上线的苹果MR产品对产业链的影响与范式定义。建议关注舜宇光学科技、立讯精密(38.38 +2.62%,诊股)、歌尔股份(37.44 +2.58%,诊股)、创维数字(25.85 +2.54%,诊股)；内容端建议关注腾讯、网易、芒果超媒(29.60 +0.20%,诊股)、三七互娱(20.55 +3.06%,诊股)、 完美世界(15.16 +1.47%,诊股)。
风险提示：样本代表性风险，行业景气度不如预期风险，系统性风险
1.调研背景
硬件生态方面：我们认为VR设备正经历新一轮升级，自2020Q4 Meta推出 Quest 2 6DoF VR一体机以来，仅以投屏显示和简单的 3DoF 交互的VR设备进入换代区间，从 6DoF VR一体机开始VR设备逐渐成为To C用户的主流选择，并以全沉浸自由交互等特点快速抢占消费级市场，Meta Quest 2销量更是超过1000万台；我们认为Pancake 光学是下一代头显变革的核心，近期国内华为、创维等公司公布新一代Pancake产品，海外如Meta、苹果的下一代旗舰产品或将采用Pancake光学方案，相比上一代菲涅尔透镜有效缩小VR产品体积和近眼显示功能，而VR硬件和功能形态的升级或将进一步带动全球VR产品的销量。
软件生态方面：游戏内容已经多轮验证，国内内容生态短期或将通过“游戏”+“视频”孵化用户。
