VR新品创新迭出，销量有望突破性增长。Quest 2于2020年发布后，凭借其硬件升级与高性价，在疫情宅家期间快速热销，带动VR产业链各环节成熟度快速提升。2021年Quest 2销量达880万台，约占全球VR硬件出货量的78%。目前VR仍停留在对游戏机的替代阶段，市场担心其远期成长性，但在产业链的共同推动下，VR在光学、显示和感知交互等方面仍在持续创新。1）光学：Pancake方案凭借其轻薄化和成像质量优势，有望成为主流光学方案，Meta和Pico下一代产品预计都将采用Pancake方案；2）显示：显示屏分辨率正从4K向5K演进，并由此前的Fast-LCD逐步向Mini LED背光甚至Micro-OLED显示技术升级；3）感知交互：6DoF、眼动追踪、see throuth等新技术逐渐实现在VR设备上搭载，提高交互体验的同时，也在推动VR向更多元化的应用场景拓展。终端的持续技术创新，正在为VR产业链注入动能。经测算，预计2025年全球 VR市场规模将达到207亿美元，2021-25年CAGR达52%；其中，2025年VR芯片/屏幕/摄像模组/手柄/包装组装件市场规模将分别达到92/20/44/29/22亿美元，2021-25年CAGR分别为52%/56%/60%/45%/45%。
产业链积极布局，AR放量可期。AR可落地场景众多，除游戏娱乐等大众熟知的应用场景外，在医疗、教育、生产制造等领域亦有应用，成长空间数倍于VR，有望成为下一代人机交互平台。目前由于产品形态不成熟加上价格过高，AR仍主要应用于B端，2020年81%的AR眼镜出货量来自于B端。随着产业链的积极布局和技术趋于成熟，光波导、空间定位等技术不断完善，加上苹果、谷歌、Meta以及微软等科技巨头的纷纷入局，行业有望在某个时点出现一款现象级的消费类AR头显产品，引领新一轮创新周期。据VR陀螺预测，2025年全球AR出货量将达到4800万台，经测算届时的市场规模有望达到259亿美元。
品牌厂商争相入局，Pico等国产品牌崭露头角。全球品牌厂商纷纷入局并加快产品推出节奏，行业逐渐进入百家争鸣时代。除Meta、大朋、Pico、HTC等已有玩家外，华为2020年发布端+管+云协同的XR战略，创维2022年7月发布全球首款消费级短焦6DoF VR一体机Pancake系列产品，腾讯于2022年宣布正式成立XR业务线，苹果MR产品亦有望于2023年推出。目前Meta以80%-90%的份额稳居全球第一，Pico、大朋VR等国产厂商则占据国内主要市场，22H1 Pico国内市占率提升至61%。此外，字节收购Pico后，一方面在技术端赋能Pico的产品研发，升级显示和感知交互方式打造沉浸式体验；另一方面借助线上线下(34.13 -3.31%,诊股)资源，通过抖音网红直播带货、打卡返现金、广告营销等方式实现产品快速出圈和用户流量导入。国内在游戏之外的视频、社交等泛娱乐领域拥有庞大消费人群，未来国内厂商有望重新定义VR的游戏应用范畴而不断发展壮大，并进而带动上游产业链蓬勃发展。
投资建议：VR持续创新带来新成长机遇，品牌厂商加快布局驱动AR向消费级产品突破，加上本土终端品牌崛起带动国内供应链发展，建议关注：
1）立讯精密(38.37 -0.03%,诊股)：有望切入北美大客户MR整机代工，在主业外新增成长看点。此外，短期份额提升和零部件垂直一体化带来iPhone组装业务盈利能力提升，中长期携手奇瑞布局整车代工，成为全球汽车Tier 1领导厂商，具备持续成长驱动力(838275,诊股)。
2）歌尔股份(36.72 -1.92%,诊股)：VR/AR有望成长为规模达万亿级别的市场，歌尔作为全球VR/AR代工主力的地位稳固，且随着自供精密零组件比例的提升，盈利能力和亦将显著提升。
3）舜宇光学：Meta等VR厂商的核心镜头/模组供应商，已实现菲涅尔镜片VR目镜和Pancake模组等多款产品量产，同时在感知交互领域亦有技术布局。受益于下游快速扩容，公司VR/AR业务有望迎来弹性增长。
4）紫建电子(100.00 -3.01%,诊股)：Pico VR设备电池核心供应商，VR、游戏手柄、电子烟等业务具备高成长性，伴随大客户成长，加上具备切入新客户潜力，持续打开成长空间。
5）隆利科技(28.24 -0.81%,诊股)：搭载MINILED技术的VR产品已经向芬兰高端头显制造商Varjo和北美知名VR企业交付，伴随大客户出货量增加，以及更多VR产品转向Mini LED背光显示方案，享受行业高成长。
6）三利谱(65.17 -4.16%,诊股)：国内Pancake光学模组稀缺供应商，随着Pancake成为VR主流显示方案，公司有望充分受益。
