经济基本面
基建产业链生产向暖，汽车销量下行。本周新增确诊较上周减少，物流运输接近去年同期，但航班客运周转量大幅下行18%。居民需求方面，汽车销量快速下行，地产成交微升。但地产投资方面，土地成交量、溢价率仍在下行。尽管高温、限电对生产的限制仍在，但进入9月后这一影响将逐渐趋缓，且暑期过后制造业开始步入旺季，生产有望恢复。目前建筑业产业链率先出现回暖迹象，钢材、水泥开工率、产量等生产指标环比回升。尽管螺纹钢价格在8月中旬后跌破7月低点，但在基建提振需求的预期下，企业主动备货补库。水泥库容比下行，价格企稳微升，体现下游需求改善。
资金面&市场
利率策略
资金价格跨月后回落，曲线陡峭化下行。本周央行全周零投放，资金价格在跨月之后回落，R001下跌9.38BP至1.25%，R007下行21.48BP至1.58%，分别较4-6月资金中枢低15BP、17BP，存单发行利率基本持平上周。本周资金需求仍低，政府债、存单净融资分别较上周减少1694亿元、2452亿元。债市方面，全周收益率曲线陡峭化下行，1Y、10Y国债分别下行7BP、2BP至1.72%、2.62%，10Y国开债下行4BP至2.79%。下周需要关注的是资金需求极低的局面或发生变化，本周政金债已净融资超千亿，8月24日国常会提出的宽信用政策可能将支撑后续几周的资金需求。
另外，尽管8月美国就业数据显示劳动力紧张局面缓和，但Fed在年内预计仍将保持鹰派加息姿态，仍将对货币政策形成牵制。
建议关注曲线平坦化的机会。在1个月左右的维度看，宽信用措施将陆续落地，基本面边际弱修复，利率难有顺畅的下行。不过地产等长期问题解决以前，收益率上行空间也受约束，全月大致维持震荡行情，结合赔率和机构行为做交易。本周利率下行后，机构纷纷降杠杆、缩久期获利了结，当前公募仓位降至中性略偏低的水平，加上票据转贴现利率回落，实体融资需求一般，再加上下周数据真空期，短期内市场不见得跌得动。估值方面，由于债券利率下行，资金价格较7-8月极低水平小幅抬升，carry空间降至2019年以来65%-80%分位数水平，加上对收益率小幅上行调整和资金价格波动的担忧，套息交易吸引力已不及8月前。相对而言，长久期估值略好，7-1Y、10-1Y期限利差分别处于2019年以来64.1%、65.7%分位数水平，建议关注曲线平坦化机会。
