营收、归母净利均创新高。公司发布2022 年半年报，22H1 公司实现营业收入119.0 亿元，同比增长6.49%；归母净利润6.3 亿元，同比增长39.56%，扣非归母净利润5.76 亿元，同比增长40.74%。2022H1 公司准确研判国内外糖价趋势，及时把握市场机遇，营收及归母净利润均创历史新高。公司22H1 归母净利润已与2021 年基本相当。我们预计，公司2022 年全年业绩有望超预期。
食糖业务模式领先，抗周期能力显著提升。公司22H1 食糖业务模式持续优化，实现营业收入108.8 亿元，占公司总营收超90%。我们测算，上半年公司食糖业务贡献归母净利约5 亿元（占比超80%），其中贸易糖营收约70 亿元（占比约60%，同比约+14%），自产糖营收约20 亿元（占比约14%），加工糖产品营收17 亿元（占比约14%）。公司作为国内最大食糖企业，全产业链经营模式引领行业，在上半年内外糖价格倒挂带来加工糖业务承压情况下，仍能取得创历史新高的业绩，凸显公司成熟商业模式和领先经营能力的价值。我们认为，公司食糖业务盈利能力持续提升：一是，全产业链模式的综合竞争能力。公司将上游原材料供应、中游生产加工及下游市场营销全部纳入运营体系当中，各环节间实现战略性有机协同，有效降低成本消耗。期现货相结合、内外糖相结合、加工糖贸易糖相结合，强化抗周期能力，业绩支点更为多元。二是，精准专业的商情研判能力。公司拥有优秀的全球化商情研判团队，能精准及时把握国内外糖价价差窗口。三是，持续提升的精炼糖加工产能。当前公司炼糖业务产能约190 万吨，未来炼糖产能还将持续提升，规模化低成本优势持续强化。
番茄业务孕育突破，产品结构优化提升盈利能力。公司是目前国内最大、世界第二的番茄加工企业。22H1 公司番茄业务营收8.98 亿元，占公司营收7.55%。
我们测算，番茄业务贡献归母净利约8000 万元，占归母净利约13%。展望未来，公司番茄业务具有较大发展空间。一是，具备完整的番茄全产业链运营体系。公司构建了涵盖种子、种植、初加工、深加工、销售等各环节的番茄全产业链运营体系，强化业务稳健经营能力。二是，高附加值产品布局提升盈利空间。公司立足大包装出口业务基础，不断拓展国内番茄制品、保健品等高附加值、差异化业务，上游农业产业化保原料，下游产品差异化提毛利。我们认为，未来公司番茄业务将为公司贡献更多业绩。
