22 年H1 有色金属板块业绩亮眼，同比高增长。2022 年H1，有色金属板块实现营业收入15690.41 亿元，同比增长22.12%，实现归母净利润947.67 亿元，同比增长99.79%，整体业绩继续保持增长，并再创新高。
子板块中，除贵金属业绩承压下滑外，其余均实现业绩增长。能源金属价格保持强势，板块营业收入为868.48 亿元，同比增长904.03%，归母净利润为255.01 亿元，同比增长1169.34%。受新能源高景气度带动，磁性材料板块营业收入为298.88 亿元，同比增长48.45%，归母净利润28.21 亿元，同比增长43.90%。
行业整体盈利能力持续增强 行业估值仍位于历史低位。2022 年H1，有色金属行业整体ROE 为9.46%，同比上涨3.73 个百分点，创近几年新高。2022Q2 有色金属行业整体ROE 创近年来新高，盈利能力持续提升，行业整体ROE 继续上行至5.16%，同比、环比分别上涨1.68、0.78个百分点，为近10 年同期最好水平。2022 年H1 有色行业整体销售利润率为5.89%，同比大幅上涨2.06 个百分点。截止22 年二季度末，有色金属行业PE 为21.88，与历史43.47x 的市盈率中值有不小差距，仍处于历史底部。
工业金属：高成本铸就铝价坚实底部支撑 产能天花板决定供给存在刚性。截止2022H1，国内电解铝建成产能达到4400 万吨，已逼近4500 万吨的产能天花板，未来电解铝产能将保持相对稳定状态。海外能源成本维持高位，目前欧美电解铝厂减停产能高达150 万吨，8 月四川限电导致电解铝厂几乎全部停产，全部复产预计需要2-3 月时间。云南地区存在减产10%-20%的可能性，减产时间待定。欧洲能源供应紧张，国内局部地区水电短暂短缺，供给不及预期且成本构成强支撑。总体来看，2022年全球铝市场供应料延续供不应求状态。从中长期来看，国内电解铝产能天花板决定未来供应增量有限，刚性供给下，供需变化更多来自需求端。而在碳中和政策下，汽车轻量化铝代钢代铜，以及光伏用铝等增长空间巨大，铝将是受益品种。推荐关注：具有低电力成本优势和产业协同优势的天山铝业。
小金属：镁汽车结构件、镁建筑模板需求即将爆发。近镁合金正在向下游行业加速推广。其中镁轻量化汽车结构件以及镁建筑模板有望成为需求爆发点。根据我们预测，乐观情况到2025 年镁汽车轮毂以及镁电池包外壳有望分别增加24.33、54 万吨镁合金需求；若镁建筑模板替代铝建筑模板顺利，未来镁铝比有望达到7：3，镁需求将增加78.96 万吨。
