进入Q3 公司自产煤月均产、销量获较大幅度提升。2022 年8 月公司商品煤产量1092 万吨，同比增长22.3%，环比增长2.5%。7-8 月月均产量为1078.5万吨，较2022Q2 月均产量增长12.6%。我们认为，8 月产量增量主要由大海则煤矿贡献，据公告，大海则煤矿已经在2022 年8 月进入联合试运转，且建设规模获准调增500 万吨/年至2000 万吨/年，正在办理相关手续。预计大海则煤矿有望在2022Q4~2023 年期间持续放量。据公告，8 月公司商品煤销量2596 万吨，同比增长1.3%，其中，自产商品煤销量1067 万吨，同比增长17.6%，测算贸易煤销量1529 万吨，同比下降7.6%，贸易煤由于毛利率较薄，贸易量下滑有助于毛利率提升。
公司煤炭成长性显著。近年来公司进入产能密集投产期，除了已经进入联合试运转的大海则煤矿外，2023 年，黑龙江依兰第三煤矿和苇子沟煤矿有望投产，权益产能分别为240 和120 万吨/年；2024 年，预计里必煤矿将竣工，增加权益产能204 万吨/年。公司的内生增长性较强。
高油价下煤化工景气度向好，甲醇产能落地将带来规模协同效应。截至2021年末，公司参控股煤化工在产在建项目合计权益产能为811 万吨/年，包含聚烯烃权益产能274 万吨/年、甲醇173 万吨/年、尿素175 万吨/年、稀硝酸和硝铵分别为36 和40 万吨/年、以及焦炭113 万吨/年，具有规模优势。其中，公司合成气制年产100 万吨甲醇技术改造项目于2021 年建成投运，主要为蒙大化工生产烯烃提供甲醇原料，在甲醇价格上涨的背景下，新项目有望为聚烯烃的生产带来成本优势。此外，2021 年布伦特原油现货价的平均水平为70 美元/桶左右，据wind 数据，截至9 月16 日布伦特原油现货价均价为106.75 美元/桶，同比增长58.17%，其中22Q3 以来（截至9 月14 日）布伦特原油均价为109.17 美元/桶，同比增长49.4%，高油价背景下煤化工景气度持续向好，公司化工品价格或将再次抬升。
