当前情况下，保持实际利率平稳，需要名义利率继续调降。虽然央行指出当前利率水平与经济潜在增速之间较为匹配。但这并不意味着名义利率不需要进一步下降。当前价格而总体水平在下行趋势中。虽然CPI 由于猪肉价格推动，保持在接近3%的较高水平，但进一步往上空间有限；而PPI 由于工业品需求走弱，价格快速回落。PPI 同比增速从6 月6.1%的水平快速下滑至8月的2.3%，可能在未来几个月回落至0%附近。因而总体物价水平是回落的，而非回升。我们预计3 季度和4 季度GDP 平减指数将从2 季度的3.5%回落至2.6%和2.0%。这意味着如果保持实际利率水平稳定，名义利率需要进一步下降。因而，我们预计如果未来信贷社融出现回落，央行依然存在进一步调降利率的可能，而这更可能在10-11 月发生。
利率下行趋势并未改变，久期策略和杠杆策略依然占优。随着实体融资需求持续偏弱和财政存款下降，流动性将继续宽松，而这个过程中，为推动信贷社融投放，央行政策利率有望逐步向市场利率靠拢，资金价格可能在中长期保持当前低位。目前来看，债市尚未到调整时，考虑到当前曲线依然较为陡峭化的形态，久期策略和杠杆策略依然占优。利率趋势上依然是下行的，短期调整无需过度担忧，债券利率依然有望创历史新低风险提示：疫情发展超预期，政策力度、外部环境等变化超预期。
