公司是分子筛催化剂行业龙头，自主研发移动源脱硝分子筛催化剂和钛硅分子筛催化剂，拥有催化剂研发、生产、销售及化工技术、化工工艺服务，是巴斯夫亚洲区域独家供应商。顺应国家环保政策，催化剂市场前景广阔，公司业绩稳定、核心产品利润不断增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.05/3.04/4.00 亿元，对应EPS 预测为1.17/1.73/2.27 元。参考可比公司估值，考虑公司产品具备较高技术壁垒，成长性较强，未来几年有望步入业绩释放期，我们认为2022 年35 倍PE 是合理的估值，给予公司目标价41 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司是分子筛催化剂行业龙头，巴斯夫亚洲区域独家供应商，业绩稳定、核心产品利润不断增长。中触媒主要从事特种分子筛及催化新材料产品的研发、生产、销售及化工技术、化工工艺服务。根据相关协议，中触媒为巴斯夫亚洲区域移动源脱硝分子筛的独家供应商。中触媒生产的移动源脱硝分子筛作为催化剂载体，其下游市场呈寡头垄断格局，巴斯夫作为全球最大移动源脱硝催化剂供应商全球市场占比27%。公司自2015 年与巴斯夫展开合作后，特种分子筛及催化剂系列产品的销售收入占比不断上升。公司自2018 年以来营收持续高增（复合增速55%），净利润增长势头保持强劲（复合增速219.7%）。公司重视研发，管理层拥有丰富行业研发经验，研发费率长期保持在6%以上，近三年产品综合毛利率达40%以上。
化学工业的“芯片”，催化剂产业国产替代空间广阔，技术壁垒及与下游厂家强绑定关系为公司打造深厚护城河。现代化学工业的发展与催化剂的应用紧密相连，约90%以上的工业过程涉及催化剂的使用，包括石化、化工、环保、生化等多个领域，2019 年全球催化剂总市场规模351.61 亿美元。国内催化剂行业过往发展较为缓慢，在行业规模与技术上与国外相比存在诸多短板，2021 年我国催化剂行业进出口总额为37.8 亿美元，贸易逆差达20.3 亿美元。获得催化剂产品的技术突破需要长期的培育和积累，将技术成果转化为工业产品生产则需要更长期的科研和经验积累。此外，在实际生产中还需要根据下游企业的要求设计并生产出“定制化”的催化剂，也会为催化剂生产企业带来可观的超额收益和稳定的客户关系。公司产品在激烈的国际竞争中已收获一席之地，近三年海外业务营收同比增速分别为231.66%、15.55%、66.69%。
