再获金刚玻璃4.8GW订单，2022 年以来新签订单已达25GW：2022 年以来迈为股份已获REC（4.8GW）、爱康（1.2GW）、华晟（7.2GW）、华润（1.8GW）等多家客户订单，再叠加此次金刚玻璃的4.8GW 订单，我们预计2022 年以来迈为股份新签订单已达25GW。
降本增效不断兑现，2022 年底HJT 电池片生产成本有望与PERC 打平：目前HJT的核心降本路径均在顺利推进，我们预计2022 年底HJT 电池片的单W生产成本与PERC 打平：（1）银浆：伴随着银浆环节的钢板印刷替代网板印刷、银包铜浆料国产化、SMBB 和0BB 的量产导入，我们预计2023-2024 年银浆耗量可以降低到12mg/W；（2）硅片薄片化：薄片化是HJT 特有的降本项，高测股份等龙头切片机企业已经研发出80μm 硅片且效率损失极低，华晟薄片化也已取得成效，目前量产线硅片厚度已达130μm，2022 年目标将厚度降低至120μm，均使用高测股份的切片机。
扩产规模逐渐清晰，HJT 2022 年扩产规模有望突破30GW：据华晟官方微信公众号，2022 年9 月29 日华晟宣城7.5GW异质结全产业链项目开工，满产后形成8.7GW硅片、7.5GW 电池和5GW 组件产能。到“十四五”末华晟宣城建成20GW 产能，“十五五”期间产能将超50GW。我们认为随着HJT 降本增效加速推进，2022 年HJT 扩产规模有望突破30GW；2023 年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产，2023 年HJT 扩产规模将超过TOPCon。迈为作为HJT 整线设备龙头将迎高订单弹性，我们预计2022 年迈为有望获得近30GW HJT 订单，光伏新业务HJT 整线可达120 亿订单。
迈为股份市占率稳步提升，龙头设备商赢者通吃：迈为股份市占率持续提升，我们预计2022 年到目前为止的行业落地订单中迈为股份的市场份额约90%，再次证明迈为股份HJT 设备领域的显著优势，光伏设备商赢者通吃的逻辑再次得到验证，随着下游新玩家和老龙头扩产加速，迈为股份有望迎订单高速增长。
规模效应凸显，公司盈利能力将持续提升：类比于光伏设备硅片环节的晶盛机电，在隆基之外的单晶炉市场占比已达90%，得益于一款标准产品的大规模放量（月出货量可达1000 台），晶盛机电毛利率约40%、净利率约为30%，高盈利能力充分体现了规模效应。故我们认为随着HJT 行业规模扩产、迈为股份HJT 设备占据高市场份额，设备产品逐步放量，规模效应下公司盈利能力将持续提升，净利率有望超25%（2022H1 净利率为22%）。
