产品结构持续优化，硅料供给释放有望推动Q4 出货高增。考虑到7-8 月限电、检修等因素造成硅料供应减少、产业链排产受限，我们预计Q3 公司出货不超过19GW，环比略降；随银川六期产能逐步释放，预计公司210 产品占比提升，产品结构持续优化。随硅料新增产能爬产、检修产能恢复，预计硅料供给持续增长，我们测算9 月组件排产环比提升约10%、预计10 月继续提升10%以上，预计公司Q4 稼动率持续提升，推动出货高增。
工业4.0 持续降本，硅片盈利能力环比提升。在上游硅料价格高位的背景下，Q3 公司多次提价传导成本，同时持续推动技术创新与制造方式变革，有效降低生产制造成本，单台月产、出片率、A 品率持续提升，单位硅耗、单公斤出片数显著领先行业。我们测算Q3 公司硅片单瓦盈利约0.11-0.12元/W，环比提升约0.03 元/W。随着Q4 硅料供给增长推动组件出货提升，行业高景气延续，公司全年盈利有望持续高增。
半导体硅片业务稳步扩张。受益半导体硅片产能释放及产品竞争力提升，Q3 公司抛光片、外延片出货量持续攀升，产销规模同比明显提升。公司加速完善产品结构，同时持续提升全球客户服务能力，半导体业务稳步扩张。
工业4.0 打造核心竞争力，技术领先铸就盈利护城河。公司依托工业4.0 持续降本，自动化水平行业领先，同时参股MAXEON 助力制造业全球化，有望在光伏企业海外建厂趋势中提升竞争力、扩大份额。此外，公司硅片技术多维领先，保障高纯石英砂供给铸就盈利护城河，业绩有望持续高增。
