轻工制造系列报告：7月阔、针叶浆进口量同比高增 家居竣工端增速向上

    　　【造纸板块】：7 月阔叶浆、针叶浆进口量同比+25.1%/+36.5%，文化纸再发提价函提价200元，板块涨价函频发试探价格底部。本周造纸板块指数上涨0.1%。木浆系：根据海关总署，2023 年7 月阔叶浆进口量113.12 万吨，同比+25.1%，环比-10.7%，1-7 月累计进口量862.25 万吨，同比+17.6%。7 月针叶浆进口量72.76 万吨，同比+36.5%，环比-15%，1-7月累计进口量527.86万吨，同比+26%。近期太阳纸业、晨鸣纸业、亚太森博等纸企发布文化纸涨价函，每吨提涨200元/吨。废纸系：

    　　7月箱板纸、瓦楞纸进口量环比下滑，规模纸企小幅调涨报价，静待需求修复。根据海关总署，7月我国箱板纸进口量24.43万吨，同比+20.5%，环比-34.6%，1-7月累计进口量197.2万吨，同比+56.22%。7月瓦楞纸进口量27.14万吨，同比+57.6%，环比-20.9%，1-7月累计进口量201.2万吨，同比+48.62%。玖龙沈阳、天津基地调涨30元/吨，理文广东基地提涨30元/吨，行业当前盈利及估值处于底部，行业赔率优异，等待需求向上叠加库存消化，建议关注玖龙纸业、山鹰国际盈利改善。文化纸、箱板瓦楞纸陆续发布提价函，前期提价函逐步落地，看好板块顺周期需求进一步回升，行业盈利修复；推荐【五洲特纸】、【仙鹤股份】、【华旺科技】、【冠豪高新】；推荐文化纸龙头提价落地需求向好，广西包装纸新产能投放在即的【太阳纸业】，建议关注受益白卡纸景气底部回升，差异化白卡打开远期空间的【博汇纸业】。废纸系下游库存压力缓解，静候补库需求逐步释放。建议关注【山鹰国际】、【玖龙纸业】。

    　　【家居板块】：7 月全国住宅销售延续下滑，竣工端增速向上，家具零售额保持平稳。促家居消费政策暖风频吹，有望带来新一轮估值修复，短期关注认房不认贷等自上而下的持续催化，以及存量利率下行及城中村改造。本周家居板块指数上涨0.3%。据财联社，中国房地产报8月20日发文称针对供需两端存在的问题，政策发力点应围绕“保（保房企资金链、保交楼）、松（放松制约发展的行政性干预政策）、降（降低购房成本）”，在降房价方面，应当给予开发商更大的自主定价权，允许开发商以降价促销的方式展开自救，以尽快回笼资金。销售端延续下滑，根据国家统计局，7月全国住宅销售面积6030.20万平方米，同比-24.91%（前值同比-27.88%）。竣工端增速向上，7月全国住宅竣工面积3350.05万平方米，同比+38.36%（前值同比+15.77%）。家具零售额保持平稳，7月家具类零售额126亿 元，同比+0.1%（前值+1.2%）。6月29日以来，国常会、商务部例行新闻发布会、国常会、政治局会议发改委等多次提及促进家居消费、推进城中村改造、支持刚性和改善性住房需求、房地产市场供求关系发生重大变化等话题。我们认为促家居消费政策出台频次超预期，家居有望成为本轮刺激政策重要抓手，有望带来新一轮估值修复。此　　外， 7月28日以来，住建部、央行提及将因城施策精准实施差别化住房信贷政策，引导个人住房贷款利率和首付比例下行、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施，继续做好保交楼工作。

    　　我们认为地产政策短期看点为高线城市放开，一二线占比较高的头部家居企业（欧派家居、顾家家居等）有望充分受益，中长期存量利率下行以及城中村有望成为核心看点。推荐【欧派家居】、【顾家家居】、【索菲亚】、【志邦家居】，关注【江山欧派】、【喜临门】、【王力安防】、【慕思股份】、【箭牌家居】、【森鹰窗业】。

    　　【新型烟草】：雾芯科技23Q2营收环比翻倍增长，预计23H2在内外因驱动下业绩或逐月增长。23Q1行业内销底部确立，23Q2预计环比提振，出口持续高景气。抑制销量增长的因素逐步松动，关注行业内外销复苏机会。本周电子烟板块指数下跌1.5%。8月18日，雾芯科技发布了2023年Q2财报，报告显示23Q2公司净营收为3.8亿元，同比-83.1%，环比+100.2%；毛利率为26%，同比-18pcts，环比+2pcts；净利率为54%，同比-8pcts，环比+8pcts。尽管在严格管控、高额税收等多方因素的作用下，公司的营收端和利润端较去年同期均出现明显下降，但随着1）各监管机构在3月和4月打击非法产品力度的不断加强；2）公司自身在产品供应方面的持续优化，23Q2的营收规模大幅复苏，毛利水平小幅改善。

    　　展望下半年，预计随着1）严格监管进一步净化电子烟市场环境；2）公司供给价位、口味SKU增加；3）公司许可证更新及获批产能的放宽，预计雾芯科技业绩或将实现逐月增长。电子烟行业短期受多因素扰动，看好中期国内、国外监管执行力度加大带来内外销反弹机会，以及长期替烟减害趋势下的增长空间。推荐一次性小烟快速增长，布局CBD、美容、医疗雾化，技术迭代空间较大的生产商龙头的【思摩尔国际】。建议关注2022年入局一次性小烟出口，自有品牌SKE 在英国市场快速增长，拓展自建渠道有望在欧洲市场模式复制的【赢合科技】。

    　　【纺织服装】：终端消费回暖、去库存加速，全年预期呈现逐季改善趋势。本周纺织制造、服装家纺板块指数分别+1.3%、+0.9%。内销方面，7 月社零同比+2.5%，服装鞋帽针纺织品类零售额同比+2.3%，内需持续复苏，预期 逐季改善。7月纺织纱线、织物及制品出口金额同比-17.2%，服装及衣着附件出口额同比-18.0%，后续恢复仍需持续关注海外需求及出口政策，当前出口链板块低估可适当关注左侧机会。本周南山智尚发布中报，公司23Q2实现营收4.01亿元，同比-12.6%，实现归母净利润4519万元，同比+9.1%，服装板块受终端去库存及产线精简影响收入下滑，但公司精纺呢绒和服装技改后优化品类结构，利润率提升兑现战略目标，新材料一期满负荷生产、二期3000吨进入收尾冲刺阶段，预计下半年全部建成投产。理想汽车交付量及业绩均创新高，关注兴业科技汽车革放量。

    　　理想汽车7月交付量3.41万辆，L8和L9合计交付量首次超2万辆，兴业科技子公司宏兴汽车皮革，是理想汽车L7、L8、L9车型的内饰皮革供应商，下游放量带动汽车内饰革订单增长，推荐传统鞋包带革持续复苏、汽车内饰革驱动成长的【兴业科技】。推荐毛精纺面料具备领先优势、新　　材料第二曲线稳定增长的【南山智尚】；推荐绑定核心大客户、量利齐升有望持续超预期的【嘉益股份】；建议关注国内合成革基布行业龙头【云中马】、民用锦纶纤维全产业链布局的【台华新材】、国内服装辅料龙头【伟星股份】、羊绒业务开始贡献利润弹性的【新澳股份】；建议关注费用持续优化的【锦泓集团】、推出员工持股计划彰显发展信心的【比音勒芬】、零售复苏业绩稳步提升的【报喜鸟】、持续拓宽XB品牌产品矩阵的【三夫户外】。

    　　【必选板块】：高价原材料库存基本消化，半年报盈利能力预期改善。

    　　本周个护板块指数下跌1.1%。由于Q1 大部分公司仍有高价位原材料库存，我们认为绒毛浆等原材料价格下行带动利润率提升将在Q2的报表中进一步释放，高价库存消耗后将呈现Q1-Q3 盈利能力逐季改善的趋势。

    　　个护产品需求刚性，受外部环境波动影响低于可选消费品，我们认为上半年板块收入端保持基本稳定，利润端明显改善。建议关注卡位成人失禁赛道提升份额的【可靠股份】；渠道扩张及产品结构优化的【百亚股份】；研发能力优异的个护ODM龙头【豪悦护理】；湿巾主业稳健、化妆品贡献第二增长曲线的【洁雅股份】。

    　　【黄金珠宝】：7 月金银珠宝零售额同比下滑，疫后递延婚恋刚需释放充分，各品牌积极备战七夕，有望一定程度支撑行业景气度，关注Q4订货会加盟商备货情况。本周黄金珠宝板块指数下跌1.9%。本周据国家统计局数据，2023年7月限额以上金银珠宝零售总额同比下降10%（前值同增7.8%），今年以来珠宝零售第一次出现负增长，预计年初以来线下流量复苏、递延婚恋需求释放相对充分。上周据中宝协和海关总署，23H1珠宝行业进出口总额同比增长55.8%至750.17亿美元。其中进口总额同比增长70.6%至603.94 亿美元，黄金进口额同比增长110.4%至489.73亿美元；镶嵌首饰出口额同比增长15.3%至63.97亿美元。整体看，23H1受递延婚恋需求释放驱动头部品牌报表收入端显著修复。4月黄金产品经销商拿货较为乐观，五一期间直营门店店销同比呈高双位数增长。年初以来金价大幅上涨预计对金饰销售占比较高品牌商带来短期利润增厚。近期珠宝品牌均积极备战七夕活动，预计在活动期间折扣力度增加+中长期金价波动向上预期下，一定程度支撑行业景气度，关注各品牌Q4订货会加盟商备货情况。建议关注直营渠道占比较高的【菜百股份】；黄金饰品在高线市场具备品牌优势且低线市场加速扩店的【周大福】；以及省代模式下加速开店的【周大生】；打造国潮时尚创新设计品牌、发力加盟店的【潮宏基】；及专注Z世代客群，处于较高成长性利基市场且持续夯实线上竞争优势的时尚珠宝品牌【曼卡龙】。