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邮储银行(601658):息差降幅环比收窄 零售表现优于同业

www.gphztz.com | 作者:投资理财吴老师 | 发布时间: 2023-09-01 | 418 次浏览 | 分享到:



    个人贷款同比增长9.03%,特别是个人经营贷款同比增长近22.6%,占总贷款比重也较年初提升了2.62 个百分点至30.7%,对于农业农村重点区域的普遍授信以及产业开发战略效果逐渐显现。负债方面,截至上半年末,邮储银行存款同比增长9.7%(+11.1%,23Q1),增速保持稳健,结构上定期化趋势明显,定期存款占比较年初提升2.63 个百分点至70.3%。

    资产质量持续向好,风险抵补安全无虞。公司半年末不良率为0.81%,较1 季度末下降1BP,年化不良生成率0.78%(0.85%,22A),其中零售贷款年化不良生成率1.23%(1.24%,22A),对公贷款年化不良生成率0.30%(0.42%,22A),不良生成压力有所缓解。前瞻性指标方面,关注率较1 季度末上升7BP 至0.62%,逾期率较1 季度末上升1BP 至0.96%,潜在资产质量压力有所增加,但绝对水平仍处于较低位置,整体资产质量相对可控。拨备方面,上半年拨备覆盖率和拨贷比分别为381%/3.08%,分别较1 季度末变化+0.16pct/-5BP,绝对水平仍处较优位置。

    投资建议:关注零售修复,差异化竞争优势持续。邮储银行作为唯一一家定位零售银行的国有大行,凭借“自营+代理”的独特模式,维持广泛的客户触达范围,县域和中西部区域的地区优势继续稳固,个人客户数量超过6.5 亿户,客户基础扎实可靠。随着稳增长经济政策的逐渐发力,零售端需求的修复有望带来新的业务增量空间。此外,公司450 亿元定增方案落地,为公司规模扩张提供了新的有生力量。结合公司2023 年半年报,我们维持公司23-25 年盈利预测,预计公司23-25 年EPS分别为0.95/1.05/1.15 元,对应盈利增速分别为10.8%/10.4%/9.5%。目前邮储银行股价对应23-25 年PB 分别为0.61x/0.56x/0.52x,综合考虑公司负债端扎实的客户基础、资产端的潜在提升空间、领先同业的资产质量表现,我们维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

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