事件:8 月31 日国家统计局发布8 月中国采购经理指数运行情况。8 月制造业/服务业/建筑业PMI 录得49.7/50.5/53.8,服务业环比上月下降1,制造业、建筑业环比上月上升0.4/2.6;综合PMI 产出指数录得51.3,环比上升0.2。三大行业中,制造业持续回升,仍居荣枯线以下,非制造业回落幅度最大,建筑业次之,但均在荣枯线以上。
制造业:原材料价格上升明显。1)制造业延续改善态势,原材料价格继续回升,大型企业仍处于景气区间,中小型企业持续回升。2)生产端有所企稳,需求端相对较好,工业需求改善带动PMI 进口回升,大中小型企业新订单指数均出现回升。3)制造业已经转向被动去库存,企业采购意愿回升到荣枯线以上。4)价格指数双双大幅回升,出厂价格继续低于原材料购进价格,8 月份PPI 同比跌幅大概率会继续收窄。5)本月制造业PMI 行业间差距较大,位于景气度区间的行业有所减少。其中上升幅度较大的为石油加工及炼焦业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业、非金属矿物制品业、化学原料及化学制品制造业。装备制造业中,汽车制造业环比上升,专用设备制造业、通用设备制造业环比下降,电气机械及器材制造业与上月持平。原材料加工多个行业的PMI 有明显回升,化学原料、化纤PMI 指数均位于景气度区间,环比均回升。
非制造业:服务业回落幅度收窄,建筑业新订单指数环比回升。1)服务业景气度连续5 个月回落,但8 月回落幅度收窄。2)就市场需求和预期而言,服务业需求仍旧处于景气区间,但新订单和业务活动预期均回落。
3)8 月份全国多地频发洪涝灾害,灾后重建或将带动相关地区建筑材料市场需求,但可持续性仍有待观察。
结论:当前国内的供需恢复速度依然偏缓,加大逆周期调节力度和速度仍有必要。目前来说,“认房不认贷”进入政策工具箱后,广州、深圳、厦门等城市纷纷加快落实推进,地方政府“化债”以及“活跃资本市场”的具体措施也陆续出台并落地。我们维持原有判断:在稳增长政策的推动下,制造业PMI 环比修复的方向明确,目前多项政策联合发力,制造业PMI 在9 月份回到荣枯线以上的概率较大。
风险提示:内需恢复速度低于预期。