事件:23H1/23Q2 公司营收6.5/3.6 亿元,yoy+34.5%/+43.5%;23H1 归母净利润-0.4 亿元(22H1 为-0.6 亿元),扣非归母净利润-1.1 亿元(22H1为-0.4 亿元)。营收增长迅速,净利润有待修复。
收入增长主要由付费视频剧推动,中长期逐步贡献利润。中文在线22年启动付费视频剧业务,已贡献可观收入。国内视频剧业务于22 年初启动,将旗下IP 改编为视频剧后,在短视频平台进行投放。海外视频剧业务方面,于22 年8 月推出ReelShort 应用,主打1 分钟竖屏短剧,含英语、印尼语、西班牙语、泰语、德语、葡萄牙语等版本。根据SensorTower 数据,23 年7 月ReelShort 在Google Play 和App Store 的总下载量达190 万次,月流水达600 万美元。
由于该业务仍处于投流阶段,短期内销售费用增长较快。22 年全年付费视频剧营收3.2 亿元,占总营收27%;22 年全年付费视频剧营业成本2.2 亿元、毛利润1.0 亿元、推广费用0.9 亿元(占该业务营收的28%)。
我们认为随着付费视频剧从获客阶段步入变现阶段,对费用端的压制将逐步减弱,净利率亦将同步改善。
CMS 出表对收入有一定影响,对归母净利影响较小。公司4 月发布公告,对海外子公司 Crazy MapSle Studio (简称CMS)的表决权从 50.9%调整为 47.8%,持股比例维持 49.16%不变,出表后改为权益法计量。
1)收入端,2022 年 CMS 营收 3.7 亿元,全部计入中文在线(占中文在线营收 31.0%),2023 年 CMS 收入仅 1-4 月计入合并报表。2)利润端,出表前 CMS 净利润按照 47.8%持股比例确认为中文在线归母净利润,剩余52.2%属于少数股东权益;出表后,CMS 净利润按照持股比例确认投资收益,对归母净利润整体影响较小。
较多产品有待上线,后续增长值得期待。公司已于上半年上线较多中短剧和有声书,下半年有明确的产品上线,其中S 级动画《修罗武神》定档9 月播出,有望推动收入快速增长。
1)中短剧方面,3 月已上线短剧《招惹》,下半年将推出IP 改编作品《咕咚咕咚喜欢你》《错位》,此外《月上东宫》《仙君有劫》《过招》等数十部作品已拍摄完毕,正在后期制作阶段,将于年内陆续上线。