核心观点:
事件:(1)公司发布2023 年半年报,23H1 实现营收80.74 亿元,同增58.37%,黄金产品销售较好+全渠道优化驱动收入增长,归母净利润7.40 亿元,同增26.45%,扣非归母净利润7.07 亿元,同增26.06%。
其中23Q2 单季度实现营收39.52 亿元,同增68.63%,实现归母净利润3.74 亿元,同增26.82%。(2)公司公告23 年半年度利润分配预案,拟每10 股派发现金股利3 元(含税),合计派发3.26 亿元。
黄金产品收入占比提升,加强文化IP 融合。(1)素金首饰:23H1 收入67.31 亿元,同增71.71%,收入占比同增6.5pp 至83.37%,毛利率8.71%,同降0.3pp,公司加快黄金产品IP 合作力度,丰富品牌IP合作矩阵,有望持续赋能黄金产品销售。(2)镶嵌首饰:23H1 收入5.26亿元,同增2.57%,毛利率32.24%,同降1.1pp,公司针对各类消费人群打造多系列产品,同时深化产品内涵、推进产品年轻化。
线下门店增量与提质并行。23H1 公司门店净增119 家,总数达4735家(加盟4453 家+自营282 家)。公司通过统一门店形象、产品、价格体系等提升店效,23H1 自营/加盟平均单店毛利分别为80.71/19.95 万元,同增14.75%/28.46%,门店经营质量明显提升。
线上拓展全域渠道。23H1 公司线上收入同增91.3%至11.6 亿元,其中天猫/京东/抖音分别为5.1/3.1/1.8 亿元,公司深耕图文电商+直播电商+社交电商,加码短视频+直播内容赛道,线上渠道持续增质提效。
盈利预测与投资建议:预计公司23-25 年归母净利润分别为13.9、16.6、18.9 亿元,同比增速分别为27.4%、19.3%、13.9%,参考行业平均估值,给予公司23 年18XPE,对应合理价值为22.81 元/股,给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济低迷,抑制可选消费的需求释放;市场竞争加剧,品牌加速开店抢夺市场;中小品牌出清速度低于预期。