核心观点：
事件：（1）公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收80.74 亿元，同增58.37%，黄金产品销售较好+全渠道优化驱动收入增长，归母净利润7.40 亿元，同增26.45%，扣非归母净利润7.07 亿元，同增26.06%。
其中23Q2 单季度实现营收39.52 亿元，同增68.63%，实现归母净利润3.74 亿元，同增26.82%。（2）公司公告23 年半年度利润分配预案，拟每10 股派发现金股利3 元（含税），合计派发3.26 亿元。
黄金产品收入占比提升，加强文化IP 融合。（1）素金首饰：23H1 收入67.31 亿元，同增71.71%，收入占比同增6.5pp 至83.37%，毛利率8.71%，同降0.3pp，公司加快黄金产品IP 合作力度，丰富品牌IP合作矩阵，有望持续赋能黄金产品销售。（2）镶嵌首饰：23H1 收入5.26亿元，同增2.57%，毛利率32.24%，同降1.1pp，公司针对各类消费人群打造多系列产品，同时深化产品内涵、推进产品年轻化。
线下门店增量与提质并行。23H1 公司门店净增119 家，总数达4735家（加盟4453 家+自营282 家）。公司通过统一门店形象、产品、价格体系等提升店效，23H1 自营/加盟平均单店毛利分别为80.71/19.95 万元，同增14.75%/28.46%，门店经营质量明显提升。
线上拓展全域渠道。23H1 公司线上收入同增91.3%至11.6 亿元，其中天猫/京东/抖音分别为5.1/3.1/1.8 亿元，公司深耕图文电商+直播电商+社交电商，加码短视频+直播内容赛道，线上渠道持续增质提效。
盈利预测与投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别为13.9、16.6、18.9 亿元，同比增速分别为27.4%、19.3%、13.9%，参考行业平均估值，给予公司23 年18XPE，对应合理价值为22.81 元/股，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济低迷，抑制可选消费的需求释放；市场竞争加剧，品牌加速开店抢夺市场；中小品牌出清速度低于预期。
