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索菲亚(002572)2023H1业绩点评:整家战略助推客单提升 整装渠道延续高增

www.gphztz.com | 作者:投资理财吴老师 | 发布时间: 2023-09-10 | 746 次浏览 | 分享到:


      整装延续高增,拓展合作范围。公司持续发力整装渠道建设,联袂实力强劲的全国性和区域性装企,推出渠道专属产品与价格体系,并推动经销商与地方装企、设计工作室合作,2023H1 末直营整装已合作装企184 个,整装渠道营收同比+89.34%。加强品牌推广,积极拓展国内市场。


      期间费用率控制稳定,盈利能力有所优化。1)2023H1 毛利率34.70%/同比+2.82pct,其中Q2 为35.74%/同比+3.31pct。分产品看,衣柜/橱柜/木门毛利率分别同比+2.51/0.28/8.59pct;分渠道看,经销/直营/大宗渠道毛利率分别同比+2.49/5.89/1.99pct;2)2023H1公司期间费用率21.68%/同比+0.15pct,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.14/6.96/3.98/0.60%,同比分别-0.59/+0.14/+0.70/-0.11pct。公司期间费用率控制稳定,因控制广告费用投放节奏,销售费用率同比下降。同时加大研发投入使得研发费用率同比有所上升。


      盈利预测和投资评级:公司持续深化大家居战略,持续深耕经销渠道,加强装企渠道合作,整家战略下客单提升明显。我们预计2023-2025 年公司营业收入124.41/144.98/168.44 亿元,归母净利润分别为13.01/15.32/17.70 亿元,对应PE 估值13/11/10x,维持“增持”评级。


      风险提示:地产恢复不及预期,终端消费力恢复不及预期,行业竞争加剧,品类扩充升级不及预期,整装渠道建设不及预期。


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