整装延续高增，拓展合作范围。公司持续发力整装渠道建设，联袂实力强劲的全国性和区域性装企，推出渠道专属产品与价格体系，并推动经销商与地方装企、设计工作室合作，2023H1 末直营整装已合作装企184 个，整装渠道营收同比+89.34%。加强品牌推广，积极拓展国内市场。
期间费用率控制稳定，盈利能力有所优化。1）2023H1 毛利率34.70%/同比+2.82pct，其中Q2 为35.74%/同比+3.31pct。分产品看，衣柜/橱柜/木门毛利率分别同比+2.51/0.28/8.59pct；分渠道看，经销/直营/大宗渠道毛利率分别同比+2.49/5.89/1.99pct；2）2023H1公司期间费用率21.68%/同比+0.15pct，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.14/6.96/3.98/0.60%,同比分别-0.59/+0.14/+0.70/-0.11pct。公司期间费用率控制稳定，因控制广告费用投放节奏，销售费用率同比下降。同时加大研发投入使得研发费用率同比有所上升。
盈利预测和投资评级：公司持续深化大家居战略，持续深耕经销渠道，加强装企渠道合作，整家战略下客单提升明显。我们预计2023-2025 年公司营业收入124.41/144.98/168.44 亿元，归母净利润分别为13.01/15.32/17.70 亿元，对应PE 估值13/11/10x，维持“增持”评级。
风险提示：地产恢复不及预期，终端消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，品类扩充升级不及预期，整装渠道建设不及预期。
