新获自主品牌空悬系统项目定点，预计25H1 量产保隆科技9 月25 日发布公告，公司收到国内某自主品牌主机厂的定点通知书，将为其全新平台项目供应空气悬架系统。项目生命周期为5 年，生命周期总金额将超过人民币4.7 亿元，平均年化收入约9400 万元。公司预计项目于2025 年上半年开始量产。我们维持前次预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.87/2.58/3.30 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为26.4 倍，给予公司24 年26.4 倍PE，目标价68.01 元，维持“增持”评级。
空悬产品在手订单丰富，有望进入快速放量期
公司的空悬系统核心技术能力持续增强，业务由空气弹簧、储气罐等零部件向集成减振器、控制器、空气供给单元的总成类系统产品延展。带动单车配套价值上行的同时，我们认为集成化能力有望进一步强化公司的项目开拓实力。截至9 月12 日，公司已获得15 个空簧减振器总成及独立式空簧项目定点， 2 个空悬控制器项目定点，1 个空气供给单元（ASU）项目定点，及35 个储气罐项目定点，覆盖理想、蔚来、比亚迪等自主优质客户。我们看好23-25 年公司空悬业务收入进入快增通道，预计三年收入CAGR 超120%。同时规模效应及产线效率优化下，毛利率有望逐步改善。
空悬产线募投扩产，保障订单释放
公司于23 年5 月发布可转债募集说明书，拟投入6.8 亿募集资金在合肥园区建设年产482 万支空气悬架系统部件项目。达产后，空气弹簧减振器总成、独立式空气弹簧、空气供给单元和悬架控制器将分别实现141 万、137万、100 万和104 万支的产能。公司预计到26 年，空簧减振器与独立式空簧已定点项目的产能覆盖率约88.78%，扩产项目将为公司空悬系统业务释放提供有力保障。
智能化战略大有可为，ADAS 产品或成全新增长极空悬业务以外，智驾渗透率提升将为公司带来更多机遇：1）未来L3 级自动驾驶落地，或推动直接式TPMS 搭载率继续上行，扩大公司TPMS 发射器业务规模；2）光雨量、速度位置类等传感器需求将快速扩张，公司传感器业务有望依赖国内智能车实现放量增长；3）智能感知产品提供纯增量，公司的毫米波雷达、超声波雷达、3M 环视系统、行泊一体域控产品均已获新项目定点。ADAS 系列产品落地将为公司打造更具技术壁垒的新增长极。
