——《芒格之道》,1994年西科金融股东会讲话,摘录
一、从别人的经验中学,从自己吃过的亏中学
我多么想告诉你,我只要读读报纸,看看别人的经验,就能得出正确的结论。我确实从别人的经验中学到了很多东西。一个不能从别人经验中学习的人,一辈子注定一直摔跟头。
但是,有很多道理,是我自己吃过亏才明白的。
二、净资产收益率高,股东不一定能获得真正的收益
如果追加投资,能实现很高的投资收益率,投资者是愿意投入更多资本的。问题在于,很多公司,股东投入了更多资本,表面上,净资产收益率数字还过得去,但实际上股东无法获得真正的收益。
三、我们会做两种类型的投资
做股票投资,可能会有一笔投资亏损概率比较大,但是赚钱的话,可能赚得也非常多,这样的投资,我们偶尔会做。我们的大多数投资是长期持有的。我们做的这些投资,是因为我们认为,只要长期持有,几乎不可能亏损。我们主要做的是长期持有的投资。
这两种投资,我们都做。但是两种类型的做法不完全一样。做长期的股票投资,一个是能看懂,另一个是概率站在自己这一边。
四、我们只有在价格合适的时候承担风险
我们像躲避瘟疫一样,远离无法摆脱的困境。伯克希尔·哈撒韦愿意承担较大的风险,不怕亏损数十亿美元。西科也愿意承担较大的风险,不怕亏损几千万元。
但是我们承担风险是有前提的——价格必须合适,风险发生的概率比较小,即使风险发生,我们的净资产也足以应付。
五、好大喜功的人,遇到一些逆境,很容易搞歪门邪道
一家公司走到崩溃边缘的时候,最有可能做出恶劣的会计舞弊行为。因为走投无路,只好做假账,使用各种造假手段虚增收入,例如,把存货算成应收账款。造假动机最强烈的公司,搞出来的会计舞弊行为最恶劣,这非常符合逻辑。
我个人认为,好大喜功的那种人,遇到一些逆境,很容易搞歪门邪道。毕竟,他们本来就是一心想着不劳而获的人。这样的人千万不能信任。现在我有时候会接到诈骗电话,想想电话那头的骗子都是什么样的人。
六、组织结构越复杂,利益冲突越多
我们不可能主动把伯克希尔搞成一团乱麻,把伯克希尔的结构搞得特别复杂,公司将充斥着各种利益冲突。
我们对那种复杂的公司结构不屑一顾。很多复杂的公司结构是投行兜售的。投行把复杂的结构吹得天花乱坠,脑子里充满了金融利润的公司高管听了深以为然。
有时候,把一家子公司彻底拆分出去,是合理的。但是,把子公司20%到30%的股份拿出来单独上市,很多时候不是什么好事。
七、从事商业和投资,务必要懂排列组合
从事商业和投资,却不懂排列组合,不会用排列组合的方式思考,我有个经常用的比喻,可以描述这种情况:独腿人参加踢屁股比赛。