各类型银行小微竞争有望达到新均衡
我们认为各类型银行竞争有望逐步达到一种新均衡。其中，大行的小微业务模式核心是数字化经营，客群 主要聚焦抵押品充足或者征信数据较为完善的优质客群。而中小行可以依托地缘人缘优势，在服务小微客户上走差异化专业化之路，包括：一是依托各种微贷技术服务大行过滤掉的优质客户，区域和客户进一步下沉。二是为客户提供更完善的增值服务，增强客户粘性，在利息收入之外提升客户综合价值。
投资建议：关注小微业务特色鲜明的农商行
行业方面，随着宏观经济恢复向好，银行板块后续估值修复可期。目前经济探底过程基本结束，如8 月份CPI、PPI 同比明显反弹，工业增加值、固定资产投资、社消等同比增速也有所回升，9 月份PMI 回升至扩张区间，各方面数据显示出宏观经济恢复向好。当前银行板块估值处于低位，尤其是经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整以及今年上半年城投风险担忧发酵等，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。而随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。
我们认为各类型银行竞争有望逐步达到一种新均衡，未来小行小微信贷利率将维持稳定，规模稳步扩张。
在标的方面，我们重申推荐小微业务特色鲜明的农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。
风险提示
若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。
