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据新华网消息，国务院日前印发《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》，明确了未来五年推进普惠金融高质量发展的指导思想、基本原则和主要目标，提出了一系列政策举措，其中特别提到引导各类银行机构坚守定位、良性竞争。我们认为各类型银行在普惠金融领域的竞争有望逐步达到一种新均衡，未来小行小微信贷利率将维持稳定，规模稳步扩张。在标的方面，我们继续推荐小微业务特色鲜明的农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。
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《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》明确了未来五年推进普惠金融高质量发展的一系列政策举措
国务院于9 月25 日发布《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》（以下简称《实施意见》），明确了未来五年推进普惠金融高质量发展的指导思想、基本原则和主要目标，提出了一系列政策举措。其中措施包括几方面：优化普惠金融重点领域产品服务、健全多层次普惠金融机构组织体系、完善高质量普惠保险体系、提升资本市场服务普惠金融效能、有序推进数字普惠金融发展、着力防范化解重点领域金融风险、强化金融素养提升和消费者保护、提升普惠金融法治水平、加强政策引导和治理协同、优化普惠金融发展环境、加强组织保障等。
《实施意见》引导各类银行机构坚守定位、良性竞争在银行小微信贷方面，《实施意见》除了提到支持小微经营主体可持续发展、加快中小银行改革化险、完善中小银行治理机制、优化普惠金融政策体系、强化货币政策引领、完善差异化监管政策、用好财税政策支持工具等措施外，还特别提到“引导各类银行机构坚守定位、良性竞争”。推动各类银行机构建立健全敢贷、愿贷、能贷、会贷的长效机制。引导大型银行、股份制银行进一步做深做实支持小微经营主体和乡村振兴的考核激励、资源倾斜等内部机制，完善分支机构普惠金融服务机制。推动地方法人银行坚持服务当地定位、聚焦支农支小，完善专业化的普惠金融经营机制，提升治理能力，改进服务方式。优化政策性、开发性银行普惠金融领域转贷款业务模式，提升精细化管理水平，探索合作银行风险共担机制，立足职能定位稳妥开展小微企业等直贷业务。”
我们认为，此举有助于优化小微市场结构，保持各类型银行小微业务的健康可持续发展。虽然小微市场较大，但近几年大行普惠贷款短时间内快速增长，仍然带来小微利率大幅下调。在定价方面，大行凭借低资金成本以及保本微利的导向，使其小微利率低至4%以下，这给中小行经营带来巨大冲击。我们认为，随着政策强调各类银行机构坚守定位、良性竞争，未来各类型银行的小微业务开展仍将受到鼓励，但竞争将变得更加有序。其中，中小行将坚守专业化、差异化服务，与大行开展错位竞争，这也有助于不同的金融机构服务不同的小微客群，更好地支持普惠金融需求的满足。
各类型银行小微竞争有望达到新均衡
我们认为各类型银行竞争有望逐步达到一种新均衡。其中，大行的小微业务模式核心是数字化经营，客群 主要聚焦抵押品充足或者征信数据较为完善的优质客群。而中小行可以依托地缘人缘优势，在服务小微客户上走差异化专业化之路，包括：一是依托各种微贷技术服务大行过滤掉的优质客户，区域和客户进一步下沉。二是为客户提供更完善的增值服务，增强客户粘性，在利息收入之外提升客户综合价值。
投资建议：关注小微业务特色鲜明的农商行
行业方面，随着宏观经济恢复向好，银行板块后续估值修复可期。目前经济探底过程基本结束，如8 月份CPI、PPI 同比明显反弹，工业增加值、固定资产投资、社消等同比增速也有所回升，9 月份PMI 回升至扩张区间，各方面数据显示出宏观经济恢复向好。当前银行板块估值处于低位，尤其是经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整以及今年上半年城投风险担忧发酵等，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。而随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。
我们认为各类型银行竞争有望逐步达到一种新均衡，未来小行小微信贷利率将维持稳定，规模稳步扩张。
在标的方面，我们重申推荐小微业务特色鲜明的农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。
风险提示
若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。
