事件概述：
1）10 月12 日，通行宝发布了《2023 年前三季度业绩快报》。2023 年前三季度实现营业收入4.52 亿元，同比增长24.82%，实现归母净利润1.55 亿元，同比增长45.39%，实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长50.19%。
2）10 月9 日，通行宝发布了《关于控股子公司签订日常经营合同的自愿性披露公告》。控股子公司南京感动科技有限公司（以下简称“感动科技”）作为联合体牵头人与青海省公路局签署了《青海省公路局干线公路网监测与指挥调度系统建设项目设计施工总承包合同协议书》，合同总金额为4,160.76 万元人民币。
Q3 净利润表现亮眼，电子收费业务保持高增
单Q3 来看，公司实现营业收入1.74 亿元，同比增长约21%，实现归母净利润0.57 亿元，同比增长约50%。公司持续开展精益管理和降本增效专项工作，成本控制与管理能力进一步提升，整体盈利能力有所提升，前三季度主营业务毛利率53.16%（同比+4.74 个百分点）。
其中，智慧交通电子收费业务收入约2.84 亿元（+33.35%），占营收比重62.60%，主要系公司加大线下网点、合作渠道及线上平台的ETC发行推广力度，优化ETC 产品体系，发行量带动ETC 发行业务收入大幅增加，以及高速公路通行流量提升带动电子收费服务增加；智慧交通衍生业务收入为1,702.77 万元（同比+87.39%），主要系公司进一步加大供应链协同服务及引流业务的市场拓展力度。公司积极推进ETC 生态体系建设，坚持ETC“下路进城”战略，ETC 智慧停车业务全国首创“电子围栏”技术整体解决方案，有效解决传统停车模式“跑冒滴漏”问题。根据公司公告，公司在省内开通运营ETC 停车场数量已超2400 多个，覆盖路内和路外近21 万停车泊位，累计超1500 万车主在停车缴费时使用了ETC 不停车支付。预计到今年年底，全省ETC 停车场将率先突破3000 个。
中标省外智慧交通系统项目，重视行业生态合作公司智慧交通运营管理系统业务覆盖高速公路指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景。根据公司公告，AI 视频分析云控平台已于下半年开始投入应用并产生服务费收入，未来随着自有流云收费等项目在省内推广落地，SaaS 收入将有进一步提升。
近日，感动科技作为联合体牵头人中标青海省公路局干线公路网监测与指挥调度系统建设项目设计施工总承包项目。为青海省搭建干线公路网路网监测与指挥调度系统，进一步提高青海省交通运输主管部门及管理机构的综合协调、安全运行和应急能力。合同总金额为 4,160.76 万元人民币。合同标的作为感动科技重点开发的云控平台系列产品之一，本次合同签订有利于提升公司的持续经营能力和品牌影响力，有利于公司在智慧交通领域的推广和拓展，进一步开拓省外业务市场。
此外，公司重视与行业上下游共享合作生态圈，已与华为联合成立“5G边缘设备实验室”，通过整合交通管理单位和地方各种社会资源，共同研究基于5G 技术的门架边缘设备解决方案及交通行业应用中心解决方案。
投资建议
通行宝是ETC 电子收费行业龙头，短期受益于高速出行复苏，电子收费业务有望快速回升；中期来看，随着省外市场SaaS 模式逐渐拓展，智慧运营管理系统加速成长；长期来看，公司作为交通领域海量数据拥有者，有望显著受益于数据要素开放运营。预计公司2023 年-2025年的营业收入分别为8.36/10.55/13.36 亿元，归母净利润分别为2.17/2.97/3.85 亿元。维持买入-A 的投资评级，12 个月目标价为29.19 元，相当于2024 年40 倍的动态市盈率。
风险提示：
ETC 发行与销售业务市场瓶颈风险；省外业务拓展不及预期；数据要素政策落地不及预期。
