产品结构持续高端化，叠加大客户份额加速渗透，安防业务保持稳健增长。公司高端安防CIS 营收占比由2018 年的11%提升至1-9M21 的49%，产品高端化拓展带来毛利率持续提升。目前公司在海康威视份额较低，我们看好公司凭借本土优势快速导入提升份额，带来快于行业的营收增速。
作为国内唯二车载CIS 供应商，环视/舱内CIS 快速放量，未来延伸至高端感知类应用带来充足增长动力。公司充分受益国内新能源车崛起，产品采用简单BSI 结构具备成本优势，适用于环视/舱内海量市场。我们看好公司今明两年在国内获得20-30%定点，营业收入迅速放量。我们看好公司未来成功延伸至感知类应用，将受益感知类CIS 更高市场增速。
受益手机广阔存量市场，手机营收迅速扩张，发布50MP 产品进军高端应用。2020 年发布2~13MP 产品线以来，公司已导入主流ODM 以及手机厂商，随定点陆续完成进入量产。50MP 高端产品性能媲美索尼IMX766，延伸高端应用进一步打开市场空间。随2H22 晶合集成BSI 产线量产和良率爬坡，我们预计公司手机业务毛利率将逐步改善。
我们与市场的最大不同？我们更加看好公司技术实力和长期汽车/手机端拓展。
潜在催化剂：ADAS 应用产品快速推出，海外汽车客户导入超预期，高阶手机CIS 量产。
