投资业务：固收业务为主导，自营业务规模持续扩容。2021 年和2022H1，南京证券投资收益+公允价值变动损益分别为6.10 和1.37 亿元，收入占比分别为22%和14%，近五年投资收益占比总收入的比重保持在20%左右。南京证券证券投资板块中固收业务占据绝对主导。2022H1 末自营权益类证券及证券衍生品/净资本和自营非权益类证券及其衍生品/净资本分别为5.02%和178.13%，较2021 年末增长1.38 和13.74 个百分点，自营业务规模保持扩容趋势。
投行业务：践行“根据地”战略，完善江苏市场深度布局。2021 年和2022H1，南京证券投行手续费收入分别为3.46 和0.83 亿元，收入占比分别为13%和9%，近三年投行收入占比保持在10%左右。发展层面，南京证券坚定实施“根据地”
战略，加强江苏渠道建设，着力打造区位优势。股权融资方面，2022H1 南京证券完成1 单IPO 项目联席主承销股权承销规模为2.04 亿元；债券融资方面，南京证券2022H1 完成16 单债券主承销项目，承销金额为51.77 亿元。
资管业务：收入占比逐渐下滑，持有富安达基金49%股权。2021 和2022H1，南京证券资管手续费收入分别为0.25 和0.09 亿元，近五年资管收入占比持续下滑，由2017 年的6%下降至2022H1 的0.9%。2022H1 末，南京证券资产管理业务管理总规模103.84 亿元，其中集合、单一和专项资管规模分别为42.24、44.97 和16.62 亿元。同时，南京证券通过全资子公司巨石创投和参股子公司富安达基金经营私募股权和公募基金业务。2022H1，巨石创投和富安达基金分别 实现净利润0.04 亿元和-0.14 亿元，净利润贡献率分别为1.11%和-1.91%。
风险因素：信用业务风险暴露，代理成交额下滑，投资业务亏损，财富管理市场发展低于预期，区域竞争加剧。
投资建议：随着资本市场改革和证券行业业务创新，证券行业集中度有望提升。
