Q3 重回高增业绩靓丽，经营节奏符合前期预判。公司Q3 收入/业绩同增31.7%/44.3%，增速靓丽符合预期。公司精准把握全年节奏，二季度承压环境下明智蓄力，渠道反馈7-8 月回款超预期，确定性和景气度均得到有效兑现，基本面亦有坚实支撑。省内中秋旺季未受疫情影响，巴拿马、青25 维持较高弹性，复兴版在省内及环山西市场投放量增加，渠道持续扩张。省外青20 周转良好，保持优秀的开瓶率，华东市场需求修复后增速快速回升，献礼版玻汾上市亦受到较高评价，渠道认可度较强。公司中报基数扰动过渡后重回高增，整体经营节奏符合我们前期预判。
渠道健康仍有余力，景气度与确定性仍将延续。我们认为目前公司市场端景气度较高且仍可延续，一是渠道反馈公司前三季度回款进度已达85%-90%，有效保障三季度及全年业绩目标顺利完成。二是公司高效运用数字化等手段，结合不同市场环境，对市场端的精准把控进一步提升。三是公司战略定力十足，将渠道健康置于最先，坚持不压货，始终保持行业内最低的库存水平，维持渠道较强的信心及推力，在需求端不确定性加剧的背景下，再次占得先机。展望四季度及全年，9 月末太原的疫情并未影响中秋旺季，结合以往经验影响到春节旺季的概率亦较小。公司当前基本面情况健康，且经营理性克制不透支，渠道端仍有余力，景气度仍将延续。
改革仍在深化，内部治理持续优化，外部市场交替发力。公司当前对行业判断精准，管理层和营销团队配合默契，相关战略执行高效。当前公司改革仍在深化，内部治理持续优化，未来治理条线会更加清晰。市场端底牌较多且决策灵活，复兴版可持续培育拉升品牌，次高端青20 和25 的高弹性亦使得复兴版放量更加从容，省内及环山西市场的腰部产品巴拿马和老白汾做支撑，低端需求优秀的玻汾做保底，不同价格带产品、不同区域市场均保持良好的需求基础和健康的渠道体系，在管理层精准决策下可交替发力，内外部共同支撑公司较高的增长中枢。
