需求恢复叠加渠道下沉，22Q3 收入提速增长。预计2022 年前三季度营收65.4~66.5亿元，同比+17.6%~19.5%，折合22Q3 为22.5~23.6 亿元，同比+19.6%~25.4%。总体看，22Q3 收入同比与环比均有提速，主要得益于：1）7~8 月国内疫情好转带动消费场景复苏以及物流恢复后渠道补库存；2）今年夏季多地极端高温天气亦刺激饮料的终端动销；3）行业竞争趋缓的大方向并未改变，同时公司渠道势能仍存。
控费提效对冲成本压力，盈利能力延续改善。预计2022 年前三季度归母净利润11.4~11.8 亿元，同比+14.5%~18.1%，折合22Q3 为3.9~4.2 亿元，同比+20.3%~31.6%。
总体看，22Q3 盈利能力同比略有改善，虽然PET 瓶片价格仍同比上涨较多，但亚运会赛事延迟等因素导致公司费用率有所下降，同时公司内部提效以及非经常性收益对冲成本压力。归母净利率，22Q3 为17.4%~17.7%，同比+0.4~0.7pct。
短期：22Q4 或延续较快增速，全国化逻辑持续兑现。1）收入端，22Q4 基数并无压力，21Q4 收入占全年比重为20%，处于合理水平；2）2023 年春节时间较早，或将导致备货期提前至22Q4；3）成本压力边际缓和，根据Wind 数据，目前PET瓶片价格自高位持续回落，10 月12 日同比-6.7%。
中期：关注红牛商标官司进展，但不宜高估其对东鹏动销的冲击。9 月红牛商标官司进展引发市场关注，我们认为：1）能量饮料行业为二元市场结构，东鹏与红牛在客群、渠道、价格带均存在较大差异，表现为近年东鹏规模持续增长的同时红牛整体市场亦在增长。2）因此即使华彬最终获胜，更多也是引发类红牛市场内部的变化，长期看对东鹏动销冲击相对有限，“蓝领”基本盘仍稳固；3）但可能的结果是行业整体费用战升温，或影响公司的利润率，以及增加东鹏品牌升级的难度。
长期：品类裂变+渠道扩张+出海战略，三条成长曲线愈加清晰。1）渠道推力，对标红牛的区域结构与网点数量，公司将加快经销商与终端的渗透，为未来5 年实现全国化奠定重要基础；2）产品创新，0 糖+气泡特饮有望延长东鹏特饮生命周期，大咖拿铁+运动饮料，产品属性与能量饮料较接近，有望复制大单品经验；3）出海战略，全球来看劳动密集型产业将催化当地市场形成大量能量饮料需求，包括东南亚、中东、非洲等地，同时monster、M150 等海外经验亦表现出海战略的可行性。
