发电量快速增长，海上风电提速明显
2022年公司披露第三季度发电量完成情况公告，2022年前三季度累计总发电量353.2亿千瓦时，同比+47.4%，风电发电240.6亿千瓦时，同比增长49.2%，其中陆风（165亿千瓦时，同比+22.2%），海风（75.6亿千瓦时，同比+187.2%），光伏发电105.1亿千瓦时，同比+45.5%，新增项目投产发电贡献电量快速增长。
装机拉升营收，电价提升&高比例海风项目增厚利润截至2022H1，公司新能源装机25.1GW，其中风电15.06GW（海上风电4.58GW），光伏9.72GW，2022年H1内公司新增并网装机2.1GW，同比+254%，其中陆风新增并网0.8GW，光伏新增并网1.3GW。公司装机规模高速扩容，拉高公司营收规模。在三季度电力供应偏紧情况下，市场化电价进一步上行，同时夏季气压偏低，陆风发电能力普遍偏弱，公司高比例海风项目支撑高发电量，海风项目上网电价和毛利率均高于陆风，造利能力强，我们测算公司Q3综合结算电价同比上涨0.2分/kWh。
政策&成本&收入保障运营收益，集团优势助力公司腾飞大基地&沿海海风规划明确增长路径，我们预计22-25年风电、光伏CAGR分别为14.8%、23.9%。风机招标价格持续下降&硅料产能释放扩大降本空间，电力市场化全国推广&绿电溢价增加收入弹性。截至2022H1，公司在建项目计划容量15.27 GW，位于行业前列。集团项目获取能力&资金优势保证公司高强度投资，不断获取高质量发电资源。
