基本面驱动下的市场，股债跷跷板现象可能持续存在。如果我们将驱动股债涨跌的因素简单分为两类，一类称之为基本面，一类称之为流动性，则基本面对股债的影响是反向的，经济向好则股强债弱；而流动性对股债的影响是同向的，货币宽松带来股债双牛，这一点在美国市场尤其显著。当下股债跷跷板现象显著，主因是基本面变化是当下市场的核心驱动因素。在下一轮货币宽松来临之前，我们认为这种显著的股债跷跷板现象还将持续存在。
经济修复的路径是曲折的，但信心是坚定的，股强债弱可能是中期市场主线。
临近年底，尤其是12 月中央经济工作会议前后，市场对明年政策方向的预期可能逐渐明朗，二十大报告中提出的中长期改革方向预计也会在经济工作会议的通稿中得到进一步强化。经济增速同比改善持续到明年二季度的确定性较强，未来一个季度也存在降准降息的可能性，配合政策预期的明朗，市场对基本面的信心可能进入恢复的轨道。疫情进展存在较强的不确定性，但精准防疫预计将降低疫情对经济的冲击。此外，股债性价比正处在偏上方的两倍标准差位置，也提示股债轮动的中期拐点可能临近。我们认为尽管基本面的恢复存在波折，但信心的恢复可能带来中期股强债弱的局面。
