利息维度方面，预计四季度息差企稳，负债成本加速改善。预计全年利息净收入保持正增（前三季度同比增速 3.9%），这主要得益于两个因素。一方面，资产规模高速扩张，为利息净收入的增长提供了基础。随着贷款规模的不断扩大，银行的利息收入也相应增加。另一方面，预计四季度息差企稳。尽管市场利率下行对资产收益率产生了一定压力，但杭州银行通过优化存款结构，加强成本控制，有效缓解了资产端压力。测算前三季度净息差 1.42%，较中报持平，预计全年息差较三季报稳定，源于负债成本加速改善。随着前期存款挂牌利率多轮下调的影响加速显现，预计未来存款及其他负债成本将继续加速改善，缓释净息差压力。资产端收益率预计 2025 年仍将下行，不过杭州银行长期以来风险偏好保守，资产收益率在同业中较低，预计未来下调空间较小。
资产质量维度，资产质量卓越，风险抵补能力雄厚。年末不良率环比持平于 0.76%，拨备覆盖率回落但保持 541% 的高位水平，风险抵补能力雄厚，预计各项资产质量指标继续保持行业领先。上半年不良净生成率 0.62%，较 2023 全年上行，但仍明显低于同业，高风险零售贷款产品占比低。杭州银行长期坚持 “不以风险换发展” 的稳健经营理念，如今已经得到市场全面认可。非信贷减值计提充分，2024 年 6 月末债权投资减值准备金额达到 118 亿元，未来仍有充分空间少提非贷款信用减值，支撑利润增长。
投资评级与协同发展
长江证券对杭州银行维持 “买入” 评级，这一评级充分体现了市场对杭州银行的高度认可和对其未来发展的信心。近期新华保险收购澳联银行持有的杭州银行 5.45% 股权，这一举措将为双方带来广阔的协同发展空间。新华保险作为头部保险公司，拥有丰富的保险业务资源和客户群体；杭州银行作为优质的城商行，在金融服务和客户基础方面具有独特优势。双方的合作有望在财富管理、零售等领域实现深度协同，通过整合资源、优势互补，为客户提供更加多元化、个性化的金融服务，进一步提升市场竞争力。
预计杭州银行 2025 年营收增速 2.9%，归母净利润增速 14.6%，利润增速继续保持领先。基于 2025 年 2 月 6 日收盘价，对应估值 0.72x2025PB，股价触及可转债强制转股价，未来若可转债完成转股，资本实力将得到有效补充，有助进一步打开经营发展空间。这一系列数据和分析表明，杭州银行在未来的发展中具有巨大的潜力，有望在市场中取得更加优异的成绩，为投资者带来丰厚的回报。
