以上技术分析部分的分数,占总分数的百分比,跟前项的基本分析一样,需视情势之不同而弹性调整。大约在30%—60%之间。股市低迷时30写,复生阶段40%,狂热阶段则调整至60%或以上。
(2)要注意本益比(市盈率):技术分析与基本分析是股市的“表”与“里”。看相的人常说“相”由心生,股市的涨跌是因为基本因素的变化而来;基本因素就是相学上的气心”。有的人看起来相貌堂堂、或俊男美女,但肚子里草包一个,完全虚有其表,中看不中用。股票市场也会出现类似的情况,技术分析方面都非常之好,完全多头阵势排列,但是股价跟公司实质相差太远,根本没有这种价值。这种情况或可暂时维持一段时间,但是拖不长,一旦回档就不可收拾,原因是虚有其表,里面没有东西。
如何衡量这种情况呢?方法很多,基本分析中的各种财务分析中就有不少,但是最简单明了的还是“本益比”。本益比是用上市公司当时的股价,除以某一阶段(通常为一年)每股税后纯益所得的数字。
但是本益比的计算方法就有好多种,有的人以预估的每股税后纯益来计算,有人以过去一年的每股税后纯益来计算,有人用前四季的每股税后纯益来计算。以上三种计算得出的“本益比”都不相同,问题就来了。
笔者浅见,(A)在股价尚未除息之前,可以采用上年度的每股税后纯益来计算本益比。(B)在除息之后,除权之前,可采用前四季的每股税后纯益来计算本益比。(C)在除权之后,可采用预估全年度每股税后纯益来计算本益比。
本益比的认同因各地而异。在香港对本益比的要求较严格,超过20倍本益比的股票就认为股价太高了,而低于12倍的股票,也不见得受香港投资人青睐。在台湾则刚好相反,一般人很少去研究本益比,一些高级知识分子也跟村妇一样,只找“黑马”,不问股价之高低,所以台湾股市中,本益比超过40倍的股票很多,一般大都超过20倍以上,鲜有10—12倍的股票,如果有而股价没上涨,则这家股票肯定有问题。香港汇丰银行是世界级的大银行,每年获利极丰,但是本益比不过12倍左右,如以香港的标准,台湾三商银的股价只应有34元左右,而该股截至1996年6月底时,用当年预估的税后纯益来计算,本益比高达56倍。以此标准,则香港汇丰银行股价应该在600港元以上,但同期该股的股价不到120元,相差5倍之多。由此也可以推论,台湾股价大约比香港贵3—5倍,这实在令人匪夷所思。
但是我们曾经多次提到过的股市因地而异的特性,所以台湾与香港两地股市,对股价认同的标准有所不同,有其特殊的背景。香港因长期接受西方文化的熏陶,尤其是经济与金融领域,完全跟西方欧、美国家的体系接轨,在股票市场上所显示的重视本益比的特点,就是这个原因。基此,在台湾研究股票就要考虑台湾的特性,在订定合理的本益比标准时,必须将台湾投资人的习性放进去。笔者认为应分段来订定标准: