通过对高炉废钢比调研数据的整理汇总，截止2022 年10 月20 日，经过整理汇总42 周数据，平均废钢比为14.66%，而2021 年为16.69%。综合电钢比、废钢比下降的影响，基于不同的假设基准，我们发现年内尽管粗钢产量大概率下降，焦煤需求量仍有望维持稳定或同比提升。
钢铁高质量发展对焦炭、焦煤品质提出了更高要求，具备低硫、中挥发分、中胶质层厚度（25mm）、高粘结指数煤质特性的主焦煤、肥煤煤种优势将更大。一是高炉大型化趋势持续推进，对焦炭CSR 提出了更高的要求。从煤种来说，主焦煤配比量与焦炭反应强度（CSR）存在明显的正相关性，炉容的提升会进一步拉动主焦煤的需求。从煤质来说，中挥发分、胶质层最大厚度约25mm、高粘结指数的焦煤炼得的焦炭反应强度（CSR）相对最优。二是随着特钢的研发与应用，低硫、高挥发分焦煤需求提升。高强钢是“十四五”期间重点发展的特钢品种，硫含量是高强钢的重要特性指标，焦炭作为铁水的主要硫来源，低硫、高挥发分焦煤有利于降低焦炭硫含量。
通过对我国主要焦煤产区煤种、煤质分析发现，匹配钢铁工业高质量发展的优质炼焦煤主要分布在山西、河南、河北、安徽。
行业评级与投资建议：我国焦煤矿井基本均为井工矿，受限于资源条件、安全条件与开采条件，供给几乎无弹性甚至还有进一步收缩的风险。中短期由于基建、制造业对冲和钢铁行业电钢比、废钢比的下降，房地产下行对于焦煤需求量的消极影响被大大削弱，优质焦煤作为稀缺性资源，需求弹性有望加大，我们预计未来2-3 年焦煤尤其是优质主焦煤供给短缺问题仍将持续存在，焦煤价格将继续保持高位运行。长期看，优质炼焦煤作为全球稀缺性资源，随着钢铁工业高质量发展的持续推进，精钢特钢与高炉大型化趋势不断发展，优质炼焦煤资源的稀缺特性将更加凸显。
重点关注高度匹配钢铁工业高质量发展需要的优质炼焦煤公司平煤股份；主焦煤资源储量大、资产注入空间大的优质炼焦煤公司山西焦煤；稀缺煤种占比高、煤质优良的华东区域炼焦煤龙头淮北矿业；有成长、区位优势显著的西南炼焦煤龙头盘江股份。
风险因素：宏观经济与房地产大幅失速下行；基建固定资产投资资金使用不及预期；制造业固定资产投资大幅下滑；钢材出口大幅下滑；钢铁工业高质量发展进程严重滞后等。
