事件
国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2022 年10 月份，社会消费品零售总额4.03 万亿元，同比名义下降0.5%。其中，限额以上单位消费品零售额1.43 万亿元，同比下降0.5%；除汽车以外的消费品零售额为3.66 万亿元，同比下降0.9%。
2022 年1-10 月份社会消费品零售总额为36.06 万亿元，同比名义增长0.6%；除汽车以外的消费品零售额为32.37 万亿元，同比增长0.5%。
分析与判断
2020 年初的新冠肺炎疫情致使2021 年全年增速呈现出前高后低的趋势，两年均速逐步向前期区间靠拢；2022 年开年前两个月增速水平与疫情前（2019 年）水平相当，但如我们前期判断一致，3-5 月份多地的疫情反复对整体消费形成拖累，6 月随着各地复工复产的有序推进，单月消费增速延续恢复趋势并再次回正，7 月回归消费淡季，单月社消虽保持正增长，但增幅出现环比收窄，8 月虽仍处于相对淡季，但在上年同期低基数、消费环境改善等多重因素的共同作用下，单月增速改善显著，市场销售恢复明显加快；9 月延续了恢复的态势，但考虑到近三年9-12 月均处于正增长区间，前期相对高基数，今年年内各地小范围疫情波动等影响因素，短期增速略有回调的波动表现可以理解。其中，1-10 月份累计零售额较上年同期规模提升约2064 亿元，年初至今的绝对值规模变化自7 月份开始由负转正，延续了整体回暖的大趋势；10 月单月较上年同期规模缩减约183 亿元，前期连续（3-5 月）三个月出现负增长后连续四个月（6-9月）实现零售总额的正向扩张，三季度单季整体均为正增长，本月再次步入负增长区间。此外，结合历史数据来看，本月较上月社消规模提升近2526 亿元；在疫情发生前（2010-2019 年的十年范围内）10 月单月环比9 月会提升2000 亿元左右，2015 年开始环比提升幅度明显扩张至3000 亿元以上，同比上年10 月会增长2600 亿元左右，由此两个维度可以看出本月环比改善的表现依旧，符合历史淡旺季大趋势，但从同比与环比的增幅来看，本月表现基本运行在合理区间，促消费政策等积极鼓励效用逐步显现，当前阶段距离疫情前的增长均值水平仍有一定的提振空间。
结合节假日消费数据来看，10 月内包含下半年重要的节假日动销时点“十一黄金周”，根据我们前期的点评，结合北京市、上海市、重庆市、湖北省以及浙江省等披露国庆期间消费数据，总量层面各地呈现出逐渐恢复，但增速放缓不及往期，增长动力略显不足的迹象。多地政府举办惠民活动，发放消费券推动国庆经济。各大城市带动重点商圈通过主题活动等形式吸引客流回升增长，从而积极提振人气与销售额，优化供给端，形成差异化优势，提升消费者购物体验。同时，多地政府联合商家品牌大力发放消费券，从消费者需求端激活潜力，利用杠杆撬动消费增长。具体结构来看，短途及本地化消费占主导地位。
