不仅如此，金戈和王老吉的生存环境也不容乐观。先是金戈在2020年8月的第三批国家药品集采中出局，而齐鲁制药的伟哥产品则凭借2元一片的地板价成功中标。另外，伴随着整个凉茶市场增速放缓，王老吉的风光也不再。王老吉的销售额已从2019年的102.96亿元下滑至2021年的97.28亿元，同期净利润从13.8亿元下滑至12.88亿元，降幅近7%。
销售毛利率上，大商业板块的毛利率常年徘徊在7%左右，与另外两大板块大南药、大健康超40%的毛利率不可相提并论。也基于此，虽贵为中成药巨头，白云山仍被一些舆论指责为“披着制药外衣”的医药商业企业。
具体来看，占据白云山营收大头的大商业板块收入7年翻了9倍，但是利润贡献不过两成，而真正撑起白云山利润的则是，金戈与王老吉所在的大南药板块和大健康板块，虽然这两个板块2021年的营收仅为216亿元，约占整体营收的三成，但是这两部分的利润贡献值却高达61%，至22.68亿元。
而金戈和王老吉所在的“现金牛”板块这些年的营收占比却在不断缩小，大南药营收比例已经从2015年的35.64%下滑至2021年的15.69%，同期大健康则从40.96%下滑至15.78%。
伟大航路战略咨询Doctor告诉市界：“新式茶饮的崛起，喜茶、奈雪等新式茶饮玩家，带着各自擅长的产品与内容大举进军年轻人的世界，单一的茶宣传已经无法满足年轻人的日常需求。”
实际上，凉茶卖不动了也不能只怪白云山，毕竟对手太强大。华创证券指出：基于需求稳定、强品牌力及高复购率，包装水、功能型/轻上瘾品类更易孕育大单品。根据欧睿数据，2020年红牛、农夫山泉及可口可乐分别实现零售额246亿、222亿及194亿。
从白云山1992年推出王老吉凉茶至今已经30年，其已经进入“裂变延长生命周期”的阶段，但与娃哈哈或者农夫山泉不一样的是，如今王老吉仍旧只有“王老吉”，并无第二个叫得出名的品牌。
03、市值掉队背后
相较于董事长李楚源“千亿市值”和“5年5家上市公司”的喊话，白云山经过这些年的努力，截至2022年7月4日收盘，报31.68元/股，市值约515亿元，不足千亿目标，营收更是较1500亿差距甚远。
从这些年的营收和利润增速来看，对传统经销渠道及中药起家的白云山而言，非常依赖王老吉及金戈的利润贡献，在这二者之外还尚未找到公司业绩的第二增长点。
放眼行业，在集采的浪潮之下，研发创新已是药企的第一护城河。而做中成药起家的白云山虽然拥有消渴丸、华佗再造丸等多个中成药品牌，但却不像云南白药和片仔癀有自家独家秘方；而化学药品也主要以仿制药为主。
